事件：

1 月 13 日晚，中海油公布 2020 年经营策略以及发展计划概要，2020年公司净产量目标为 520-530 百万桶油当量，中国占 64%，海外占36%，2019 净产量达到 503 百万桶油当量，2021、2022 年产量预计达到 555、590 百万桶油当量。2020 年公司资本支出总额 850-950 亿元。中海油将扎实推进油气增储上产，保持有竞争力的桶油成本。

报告要点：

2020 年中海油资本支出继续高位运行，增速基本符合预期。

2017、2018 年中海油资本支出金额分别达到 497、621 亿元，增速由2017 年的 2%增加至 2018 年的 25%，2019 年预计范围在 700-800亿元之间。2019H1 中海油探勘开发资本性支出合计同比增长 62%，我们估计整体资本支出全年约 780 亿元，同比增长 26%，如果明年达到平均值 900 亿元，同比增长 15%，基本符合我们预期。

国内海上油田增储需求强烈，服务需求保持增长带动业绩提升。

2018 年中海油储量寿命为 10.5 年，处于全球同行中等水平。根据中海油 2020 年公告的经营策略，2019 年产量 503 百万桶油当量，预计2020-2022 年产量分别达到 525、555、590 百万桶油当量。2018 年末中海油净探明储量为 4590 百万桶油当量，如果不补充储量，2022年储量寿命将降至 5 年，影响“七年行动计划”执行。提升产量扩充储量将持续刺激资本支出，带动油服行业需求及公司业绩提升。

海上服务需求同步增长，油服公司作业量持续提升。

中海油为近海油田唯一的开发者，其资本支出规模决定了近海油服市场的规模。中海油服由于规模巨大的钻井船队以及先进的技术实力，占据了中国近海油田绝大部分市场份额，我们预计达到 70%以上，海油工程主导近海油田工程服务市场，充分受益行业需求提升。

投资建议：

“7 年行动计划”执行期间，中海油资本支出更加激进，海上油田服务市场需求提升，由于非常集中的市场格局，中海油服及海油工程作业量及收入增长确定性强，业绩也将持续反弹。相关受益标的包括中海油服、海油工程。