核心观点

保健食品经营环境改善，行业或迎业绩拐点。1 月 6 日-1 月 10 日，食品饮料行业（+3.1%）跑赢沪深 300 指数（+0.4%），行业涨跌幅排名 5/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为肉制品（+4.9%）、白酒（+3.7%）、低估值（+3.1%）、啤酒（+2.7%），和调味品（+2.1%）。受2019 年一系列监管政策出台的影响，保健食品行业面临较强的逆风，整体增速有所下滑。但从长期看保健食品行业天花板高、增长逻辑未改。从短期看，各项新政的负面影响开始逐步消退，终端消费需求随春节来临而呈好转趋势，龙头企业汤臣也于 20 年初轻装上阵重新出发。我们认为，行业或正迎来业绩拐点，建议持续紧密跟踪汤臣倍健，公司底部反转信号或将逐步呈现。

12 月 CPI+4.5%，生猪产能恢复保持好势头。1）本周统计局公布 19 年12 月 CPI 同比+4.5%，其中食品价格上涨 17.4%，食品中猪肉价格上涨97.0%，涨幅回落 13.2 pcts，其余肉类同比涨幅均有不同程度回落。环比看 CPI 与 11 月持平，其中，食品价格下跌 0.4%，猪肉价下降 5.6%。CPI走稳受猪肉价回落影响，而猪肉价格下降或因产能有所恢复、储备肉陆续投放、进口量有所增加。2）农村农业部本周表示全国生猪产能继续保持恢复向好势头。一是基础产能持续恢复：2019 年 12 月份全国能繁母猪存栏环比增长 2.2%，连续 3 个月增长。二是规模猪场产能恢复更快：12 月

全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和 3.4%，均连续 4 个月增长，能繁母猪存栏环比增幅高于全国平均水平。

白条鸡价同比涨幅持续收窄，玉米&豆粕价环比下行。原奶20年1月1日 3.83 元/千克，同比+6.4%。生猪 1 月 3 日 34.35 元/千克，同比+164%；19 年 11 月能繁母猪数量 2001 万头，同比-34.6%，10 月生猪定点屠宰量1053 万头，同比-46%。白条鸡 1 月 1 日 24.68 元/千克，同比+21.1%。

玉米 1 月 3 日 1.97 元/千克，同比+0.5%；豆粕 3.05 元/千克，同比-5.9%；面粉 1 月 3 日 3.3 元/公斤，同比持平；国内大豆 1 月 4 日 3495 元/吨，同比-1.8%，广西柳糖 1 月 11 日现货价 5808 元/吨，同比+14.6%。浮法玻璃 1 月 9 日 1626 元/吨，同比+3.8%。瓦楞纸 12 月 31 日 3549 元/吨，同比-5.7%。