事项：

本周螺纹实产350.86万吨，较上周增产2.93万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加47.91万吨；消费302.95万吨，较上周减少21.43万吨。线材实产148.36万吨，较上周增产1.55万吨，总库存较上周增加6.24万吨；消费142.12万吨，较上周减少8.59万吨。热轧实产328.41万吨，较上周减产8.21万吨，总库存较上周增加3.29万吨；消费325.12万吨，较上周减少11.92万吨。冷轧实产78.69万吨，较上周减产0.69万吨，总库存较上周增加1万吨；消费77.69万吨，较上周增加0.92万吨。中厚板实产117.34万吨，较上周减产3.9万吨，总库存较上周减少3.43万吨；消费120.77万吨，较上周增加4.32万吨。五大材合计产量较上周减少8.32万吨，总库存增加55.01万吨，总体消费较上周减少36.7万吨.

评论：

供给。本周螺纹产量351万吨，相较于上周上升了3万吨。下周预计电炉厂陆续放假的影响会逐步体现，之后六周（下周到元宵节）产量在310万吨-350万吨之间徘徊，平均产量320万吨，其中长流程产量均值300万吨，短流程产量均值20万吨（去年15万吨），合计比去年周均高接近20万吨。12月热轧卷板的周均供给在335万吨左右，热轧卷板的历史单周最高产量在340万吨左右，但维持的时间较短，基本可以认为12月的热轧卷板已经接近满产状态，后期供给上升空间极小。

需求。本周螺纹表观消费303万吨，相较于上周下滑了21万吨，需求继续下滑。热轧表观消费332万吨，相较于上周下滑了4万吨，仍然处于高位。下游需求回暖和春节提前的双重共振下，热轧消费表现较强。

库存。本周螺纹累库48万吨，累库速度相较于上周提高了24万吨；热轧累库5万吨，累库速度与上年持平。螺纹库存绝对值572万吨（比去年农历期低9万吨，基本持平）。热轧库存绝对值251万吨（去年农历同期280万吨）。螺纹的库存处于正常水平，热轧库存相对偏低，提供了较强的价格支撑。

　价格。后期累库来看，节前后6周属于需求基本停滞阶段，则今年高的20万吨产量都会累计成库存，其他阶段累计速度预计于去年一致，今年库存高点预计会比去年高120万吨。根据近几年规律，农民工返程高峰相较于收假的日期一直在推后，今年放假早收假早，理论上会推迟的更多，节后复工的延迟和高基数的库存会造成情绪上的恐慌。在2018、2019年连续两年中，价格的低点都在元宵节后到4月初需求启动之间，低点的形成原因都是高库存的现实和弱需求的预期。2020年预计会重复以上路径，在年后真实需求启动之前形成低点。从低点的位置来看，2018年，1820元的废钢成本支撑对应了3333元的05合约低点和3550元的现货低点。2019年，2240元的废钢成本支撑对应了3593元的05合约低点和3770元的现货价格低点。今年全年废钢均价相较去年有223元的提高，废钢的成本支撑作用增强，而当前现货和05合约价格却已经低于2019年，因此我们认为节后现货和2005合约的低点都已经形成。