投资要点:

11 月锂电池板块指数跑赢沪深 300 指数。19 年 11 月，锂电池指数上涨 1.87%，新能源汽车指数下跌 0.79%，而同期沪深 300 指数下跌2.94%，锂电池指数跑赢沪深 300 指数。

11 月新能源汽车销售不及预期且连续五个月同比下降。19 年 11 月，我国新能源汽车销售 9.5 万辆，同比下降 43.79%，环比 10 月增长26.67%，11 月月度销售占比 4.11%，销量连续五个月下滑且大幅不及预期，且呈现旺季不旺现象；19 年 1-11 月合计销售 104.29 万辆，同比增长 2.08%，合计占比 4.54%。19年 10月，我国动力电池装机 4.07Gh，同比下降 31.4%，其中乘用车装机占比 73.77%，三元材料占比 72.39%；宁德时代、比亚迪、力神位居前三。

上游原材料价格持续差异化。19 年 12 月 9 日，电池级碳酸锂价格为5.50 万元/吨，较 11 月初回落 6.78%，预计短期仍承压，同时密切关注盐湖提锂技术进展;氢氧化锂价格为 5.77 万元/吨，较 11 月初回落10.47%，短期预计仍将承压。电解钴价格 26.0 万元/吨，较 11 月初回落 9.88%，短期预计承压；钴酸锂价格 21.2 万元/吨，较 11 月初回落14.52%，短期预计承压；三元 523 正极材料价格 13.3 万元/吨，较 11月初回落 11.33%，价格走势与钴价趋同；LFP 价格 4.40 万元/吨，较11 月初持平。六氟磷酸锂价格为 8.50万元/吨，与 11月初下降 10.53%，短期预计总体平稳；电解液为 3.90 万元/吨，较 11 月初持平，短期预计总体平稳为主。

维持行业“同步大市”投资评级。19 年 12 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 32.98 倍和 40.62 倍，结合行业发展前景，维持行业“同步大市”评级。目前，市场大环境仍存一定不确定性，短期板块及优质个股涨幅较大或存调整需求。中长期而言，我国新能源汽车仍将高增长，板块仍值得积极关注，但个股业绩和走势将出现显著分化，具体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局，中长期建议重点关注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会，相关标的如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份等。