行业观点

乘用车：经济增长放缓是下滑主因，购置税优惠及国五清库透支效应逐步消退，弱复苏下预计今明两年销量为 2157 万（-8.9%）、2200 万辆（+2%）

日德系由于产品力、品牌力较强以及通过价格下探扩大客户群体，抢占中小车企淘汰份额的大部，将持续对自主品牌市场份额形成挤压

自主龙头企业凭借自身较强的产品力和规模效应，将持续相对强势的表现，个别企业能够吸收淘汰份额的小部，形成市场份额的逆势扩张。

货车：综合经济、物流需求、国三淘汰及治超等，预计重卡今明两年销量分别为 116.6 万（+2.6%）和 107.5 万辆（-7.8%），有压力但有望维持景气

客车：预计今明两年客车销量分别 45.2 万（-7.9%）、 43.9 万辆（-2.9%），电动化带来增量需求，龙头车企市占率不断提高

新能源乘用车：2020 年是行业关键的过渡转折期，自发需求相对较弱，预计销量为 140万辆，看好之后的需求驱动市场，仍是长期发展的高增长行业

补贴大幅退坡对行业影响极大，目前产业链利润均处绷紧状态，各个环节均在博弈话语权与技术迭代，但政策仍具倾向性，后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、地方仍有出行、用电等调节空间

需求驱动车型产品力提升，产品定位逐渐明晰，厂商格局优化，低端产能逐步出清；定位营运的 A 级轿车仍为支柱车型，自发需求由 A0 级SUV 向 A 级 SUV 和 B/C 级车切换，插混车型合资对自主开始形成压力

电动车全球化加速，特斯拉及大众 MEB“鲶鱼”入局，有望调动自主车企积极性，提振消费者对电动车认可度，培育配套产业链，促进需求

零部件环节：把握绑定优质客户和增量明显的细分领域

特斯拉产业链：2020 年具增业绩、提估值的确定性机会

汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场

子行业增量明显：轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域

随自动变速箱渗透率提升带来的第三方 CVT 供应商机会

投资建议

乘用车：弱复苏下日系及自主头部车企表现较强者广汽集团 H；货车：行业压力下有份额提升潜力的潍柴动力；零部件：把握下游客户+增长或稳定的细分行业+市占率可观三条投资主线，零部件集团华域汽车直接受益于大众及未来 MEB 国产放量，自主车灯龙头星宇股份受益于订单释放及新客户拓展、同时享受细分市场显著扩大红利，轻量化细分领域龙头供应商爱柯迪