基本面：1、需求：从螺纹钢的表观消费的微观角度来看，今年的需求总体偏强，旺季需求弹性尤其大。同时地产销售持续回升之后，地产商的资金状况好转，新开工再次反弹，从总量数据角度印证了前期微观数据反应的强势需求。进入11月份在去年较高的需求基数上，螺纹消费仍然有明显超季节性的同比表现，降低MLF利率和降低基建项目资本金等操作提供了较好的需求环境，暖冬的气候环境也提供了助力，强需求是未来一段时间主基调，季节性下滑的速率会慢于历史规律。2、供给：9月开始，低利润下螺纹开始持续减产。从前期370-380万吨的平均水平降至340-350万吨。11月利润虽然大幅增长，但高炉的检修计划都已经提前制定，因此长流程产量始终维持在较低的水平。短流程由于废钢的价格坚挺，利润空间的释放低于长流程，产量上升速度较为缓慢。后期长流程钢厂检修集中，预计维持低位，短流程有5万吨左右的反弹空间，供给维持在350万吨左右的可能性较大。3、库存：11月在需求的超预期表现和低供给共同作用下，连续几周的去库都大超市场预期，目前的螺纹库存仅高于去年17万吨，本周预计就会低于去年同期。低库存为价格提供了较强的弹性。在需求超预期，供给低位徘徊，库存高速去化，库存绝对值偏低的组合下，钢价和利润在近期大幅上升。

预期：在总量层面上，LPR一年期和五年期利率的下调，房地产10月销售和新开工数据的超预期，以及基建项目调低项目资本金，都对需求的预期有明显的改善。

标的：1、业绩：价格上涨利润好转后四季度上市公司业绩会有明显改善，年报会超过前期市场的一致预期。2、分红：钢铁股历史股息率较高。按历史股利支付率计算，方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、柳钢股份等都会有不错的股息率，新钢股份虽然历史股利支付率计算的股息率不高，但公司高流动性的类货币资金已经接近市值，也具有较高的分红潜力。3、估值：前期超跌后的钢铁股估值严重偏低。以行业龙头宝钢股份为例，公司最新PB为0.67，已经低于全行业亏损的15、16年，其他业绩改善明显的公司PB估值也均处在行业低位水平。以今年业绩较好的新钢股份为例，公司PE（TTM）3.19，仅略高于17、18年的盈利峰值。因此，无论是从PB还是PE角度看，无论对资产还是盈利进行评估，目前钢铁板块的优质标的均存在明显低估。

投资建议：综上我们预计四季度钢铁板块将会持续走强，继续看多钢铁板块。对方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁等估值低，预期分红高，业绩韧性强的个股维持前期的评级。