事件：根据第一商用车网数据，10 月重卡行业销量为 9 万辆，同比+12.4%，环比+7.7%。1-10 月累计销量为 98 万辆，同比+0.3%，累计销量同比转正。

点评：

10 月重卡销量超预期：

我们此前预期重卡行业 10 月销量会同比增长 0——10%，最终实际情况是 10月同比增长 12.4%，高于我们预期的上限。整体来看，我们认为主要是因为

10 月销量超预期主要原因是：

（1）国六天然气重卡已经开始逐步投放市场，销售逐步恢复正常；

（2）无锡事件带来部分地区的治超加严，运价上升，提振销量。

对四季度的展望：

国六天然气重卡已经开始投放市场，销售逐步恢复正常。重卡产业链的近期订单和排产环比边际改善非常明显。今年重卡的累计销量已经达到 98 万辆，只要后两个月月均能够超过 7.5 万辆，那么全年行业销量就将超过 113 万辆。

对明年的展望：

我们认为伴随着：（1）国三重卡淘汰加速；（2）大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱；（3）无锡事件带来的治超加严，单车运力下降。

根据我们的保有量测算模型，明年行业销量大概率超过 105 万辆，重卡板块被悲观预期压制的估值有望向上修复。

重卡标的：

【潍柴动力】Q1-Q3 公司实现营业收入 1267 亿元，同比增长 7%，实现归母净利润 70.6 亿元，去年同期 60.0 亿元，同比增长 18%，业绩略超预期。Q3 公司实现营收 358 亿，同比微降 0.2%，实现归母净利润 17.7 亿，相比去年 Q3 的 16.1 亿同比增长 10%。我们认为受益于：（1）重卡行业 Q3 正增长景气带来的发动机、变速箱和重卡整车板块的盈利继续向好，母公司（发动机板块）毛利率 Q3 为 24.6%，相比去年同期的 22.7%有了一定的提升，说明发动机板块盈利能力同比有所增强；（2）也受益于凯傲的盈利增长，根据凯傲自身公布的财报，19Q3 净利润增长了 25.5%，Q1-Q3 净利润增长了 39.0%。

【中国重汽 H】

在三季度，“大吨小标”事件对工程重卡短期销量产生负面影响，更使得物流重卡的景气度好于工程重卡。而重汽的传统优势在工程重卡，使得重汽年中的销量增速弱于行业。但我们认为随着“大吨小标”解决后，工程重卡的需求将释放，有利于重汽的市占率回升。

继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽 H】。