事件：据每日经济新闻报道，运营商将于 11 月 1 日正式执行 5G 套餐，10月 31 日至 11 月 3 日将在北京举行 2019 年中国国际信息通信展览会。

套餐设计将是运营商 5G 时代的核心手段，指引着产业发展趋势。自 2019年 9 月 20 日起，三大运营商纷纷推出 5G 套餐预约活动，目前预约量已超过千万，据每日经济新闻报道，运营商将于 11 月 1 日正式执行 5G 套餐。我们认为，套餐设计在 5G 时代具有更重要的战略意义，将影响运营商的未来竞争战略和发展趋势。从内部因素看，电信行业收入增速明显放缓，4G 用户增速放缓，整体趋于饱和，用户 ARPU 值下降的同时 DOU 值正急速上升，据运营商披露的三季报数据，2019 Q3 中国移动 ARPU 值为 50.2 元，同比下滑 9.9%，中国联通 ARPU 值为 40.6 元，同比下滑 13.25%，据工信部统计，前三季度电信业收入累计完成 9914 亿元，同比持平，9 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 8.39GB，同比增长 62.91%；从外部因素看，“提速降费”要求正进一步深化，2019 年 8 月，相关主管部门要求运营商压降销售费用，运营商营销政策出现大变革，套餐设计成为 5G 时代的核心手段。我们认为，面对这样的“内忧外患”，将驱使运营商由过去的粗放式管理演进为精细化管理，从价格战转向价值战，积极构建 5G 物联网生态体系，对目标客户进行精确细分，丰富产品体系和计费方式，创新 5G 套餐模式，深化网络挖潜，提升网络利用率，加强资源共享，努力降低单位造价，从而提升自身盈利能力。

5G 套餐设计将根据市场发展程度逐步创新，将经历三个阶段，目前仍处于用户迁移期。5G 市场将是一个从简到繁、由浅至深的发展过程，与 5G 网络的发展相匹配，运营商的角色从信息运营商转变为平台运营商，大量的垂直行业应用场景应运而生，为运营商带来更多的企业客户和合作伙伴。从技术的应用功能来看，最先实现大规模商用的是增强型宽带，其次是高可靠低延迟、切片技术，最后是海量物联；从终端及应用侧看，最先得到普及的是智能手机，随后是高速网络支撑下的高清视频/监控、AR/VR 等，最后是车联网等万物互联场景。对照 4G 套餐设计的发展过程——用户流量导入期、流量规模经营期、流量精细经营期，我们认为，5G 套餐设计将经历三个阶段——用户迁移期、创新经营期、价值重构期：第一阶段将基于现有 4G 套餐设计，突出 5G 网络的高网速，第二阶段将基于速率、数据使用量、时延等定价，形成有层次、有差异、全方位的套餐体系，第三阶段将基于服务定价，服务捆绑网络。目前，国内三大运营商推出 5G 套餐预约活动，采取了“套餐折扣+购机优惠+业务体验”组合推广方式，海外部分国家也推出 5G 套餐，但总体来看，5G 套餐设计仍处于用户迁移期，创新功能及计费方式还未出现。

5G 套餐设计早期 C 端沿用传统思路，后期物联端创造新模式。我们判断 5G 套餐设计将有三大创新：计费方式、商业模式、终端形式。第一，套餐计费方式将多样化，由单量纲向多量纲转换，套餐内容不再局限于语音、流量、信息，将引入包括速率、网络延迟等服务特征元素，用户不再基于使用量付费，而是基于何种速率，何种服务级别付费；第二，商业模式将转化，由 B2C 模式转变为 B2B2C 模式，运营商可以引入第三方中介来支持不同客户的需求，提供定制网络连接服务，用户既可以通过 B2C 方式向运营商购买网络费，再向中介购买服务，也可以通过 B2 B2C 方式直接向中介购买融合服务，而服务将捆绑网络；第三，终端形式将多样化，移动终端将由手机逐渐转化为多种多样的非手机移动终端，运营商套餐收费主体将由手机终端逐步向各类移动终端扩展。从发展节奏上看，我们判断运营商 5G 套餐设计早期聚集于 C 端，沿用传统思路，后期将广泛应用于 B端，创造新的模式。

投资建议：5G 套餐预约活动正在火热进行，套餐设计在 5G 时代具有更重要的战略意义，影响运营商的未来竞争战略和发展趋势。我们认为，运营商套餐的创新将加快 5G 在移动互联网应用和物联网应用的推进速度，同时为运营商平台化转型提供新的机遇。5G 套餐的加速推进将提升 5G 手机上量的预期，重点关注闻泰科技、信维通信等；同时高带宽应用包括视频会议和 AR/VR 等也有望迎来加速，关注会畅通信、淳中科技、易尚展示等；预计在 5G 手机套餐推出后，明年物联网应用套餐有望推出，将加速物联网发展，重点关注移远通信等；5G 驱动的平台化运营的机会，也有望带来运营商价值的重估，关注中国联通、中国移动等。