前言： 节后危化品运输限制 ] 放松、行业开工率的恢复以及国际油价的下行，以及下游需求的较为疲软，导致化工行业整体开工率上行，多数产品价格出现回落。展望四季度，我们仍然看好碳酸二甲酯(DMC)价格基于需求端的增长而趋势性上涨，目前非光气法 PC 的刚性需求开始逐渐兑现，重点推荐【石大胜华】，同时，未来 3-5 年，国内约 300-500 万吨的己内酰胺-锦纶产能投放，同时锦纶-涤纶价差将收窄，锦纶需求有望增长，带来上游工程建设订单大幅增长，我们重点推荐国内锦纶行业 EPC 龙头【三联虹普】，此外，我们判断棕榈油十年价格周期反转，将带动下游油脂化工品及表面活性剂产品价格上行，关注【赞宇科技】，5G 手机的推广及基站的大规模建设，将带来 LCP 材料的爆发性增长，建议关注【金发科技】、【沃特股份】，同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【新和成】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司，同时关注处于化工产业链中游，受益于原材料价格下行的企业，关注【回天新材】、【高盟新材】等公司。

截至本周五（10 月 18 日），中国化工产品价格指数（CCPI）为 4284 点，较上周五（10 月 11 日）的 4369 点下跌 1.99%。化工（申万）指数收盘于 2500.78点，较上周下跌 1.78%，跑输沪深 300 指数 0.7%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气（+11.22%）、双氧水（+9.44%）、丁基橡胶（+5.61%）、有机硅DMC（+2.94%）、硫酸（+2.70%）；化工产品跌幅前五的为液氯（-12.31%）、DEG（-10.43%）、丁二烯（-9.21%）、丙酮（-7.20%）、醋酸（-6.93%）。

环氧氯丙烷：本周环氧氯丙烷价格强势上涨，价格再创年内新高，华东地区主流价格上涨至 18000 元/吨，本周价格上周超过 1500 元/吨，目前山东海力 32万吨装置及江苏海兴 13 万吨装置继续停车，益海嘉里 10 万吨装置检修，同时东营联成和赫邦装置近期将开始检修，江苏扬农 10 万吨装置也将于近期开始检修，未来供给仍然将非常紧张。下游环氧树脂价格大幅上涨，华东地区主流价格在 23500-24000 元/吨，卓创资讯测算当前丙烯法工艺毛利已经达到 9000元/吨左右，当前货源供应紧张主要是因为华东地区大厂因环保、安全生产等因素迟迟未能复产所致，同时未来国内仍将有产能检修，我们判断近期环氧氯丙烷价格仍有可能再度上涨，建议关注具备 7.5 万吨的【滨化股份】。

环氧树脂：本周在原材料环氧氯丙烷大幅上涨的助推下，环氧树脂价格大幅上行至约 24000/吨，上涨幅度达到约 2000 元/吨，创去年以来的新高，接近历史最高水平。10 月 17 日部分环氧树脂企业发布通知称，因环氧氯丙烷供应紧张，价格持续上涨，对企业的运行造成了很大的影响，因此即日起开始限量供应。同时供给侧的减少是近几年环氧树脂大涨的根本原因，生产环氧树脂的主要污染物为废盐水，据报道目前黄山的环氧企业大都已经入园，废水集中处理，去年 8 月，一度发生园区内环氧企业临时停产的消息，也引发大涨行情发生，目前环氧树脂毛利约 4000 元/吨。我们判断在原材料价格继续上涨，下游涂料、电子电器等行业处于旺季的背景下，近期环氧树脂价格有望继续上涨，建议关注具备 10 万吨产能的【宏昌电子】。

碳酸二甲酯：本周 DMC 价格继续上涨，山东地区 DMC 出厂价格上涨至 8500元/吨，华东、华南地区 DMC 主流成交价上涨至 8700-9000 元/吨，电解液、超纯级 DMC 报价上涨至 9600、10000 元元/吨。目前行业开工率保持高位，除安徽铜陵外其余均满开工，但行业几无库存，处于历史最低位，安徽铜陵金泰 6 万吨/年装置 10 月初开始检修，预计下周将复产开工。需求端来看，下游PC 厂家采购逐渐放量，利华益 13 万吨/年装置开工正常，每周对 DMC 刚需在1000 吨左右；泸天化 10 万吨/年装置开工负荷继续提升，开工率 7 成左右；湖北甘宁 7 万吨/年装置已经开车，正处于调试提负阶段；濮阳盛通聚源 13 万吨/年装置单机试车，将开始大量采购 DMC，明年还将有合计 56 万吨的非光气法 PC 装置投产。电解液方面，9 月份起下游磷酸铁锂电池排产提升（磷酸铁锂 DMC 占比 40%，三元电池 DMC 占比 10%），拉动电池级 DMC 需求，目前订单情况良好。我们预计 PC 端泸天化开工率持续爬坡，濮阳盛通聚源有望在四季度投产，新能源车下半年仍有望继续冲量，拉动对于 DMC 的需求。我们前期对于 DMC 价格判断开始正式兑现，我们认为展望四季度，DMC 价格还将保持上升趋势，重点推荐具备权益产能 10.5 万吨产能的【石大胜华】。

MDI：本周国内聚合 MDI 价格保持稳定，山东及华东地区万华 PM200 价格约13000 元/吨左右，上海外资货源价格约 11900-12000 元/吨，纯 MDI 华东地区价格则稳定在约 17300-17700 元/吨，本周万华公布宁波两套装置装置将于 10月底至 11 月分别检修 55 天，同时重庆巴斯夫装置 12 月份也将检修一个月。原材料方面，纯苯价格下跌至约 5400 元/吨以上，苯胺价格则继续上涨至 7900元/吨左右，卓创资讯计算目前行业纯 MDI 毛利约 3000 元/吨，聚合 MDI 利润则比较微薄，在下游需求较为疲软的情况下，我们预计“金九银十”行情较难存在，MDI 价格难以出现大幅上涨。长期来看期【万华化学】收购瑞典国际化工 100%股权，并完成福建康乃尔 51%股权变更，进一步巩固了在国内 MDI技术的核心护城河，全球范围内维护了市场秩序，同时控制福建康乃尔聚氨酯公司，进一步垄断了国内 MDI 行业新增产能，未来三年在全球 MDI 行业份额将提高至 30%以上，我们继续重点推荐。

油脂化工：受到印尼决定在 2020 年 1 月 1 日执行生物柴油 B30 政策的影响，以及马来西亚与印度关系缓和的影响，本周国内外棕榈油及棕榈仁油价格小幅上涨，目前国内各港口价格约 4800-4900 元/吨，同时下游脂肪醇、脂肪酸、阴离子表面活性剂等产品价格也维持在近期高位。美国 USDA 数据继续下调大豆产量，同时国内猪瘟影响导致大豆加工厂开工率下滑，均支撑豆油价格，因此想应也对棕榈油价格形成支撑。受益于食品领域及生物柴油需求的增长，2019 年全球的棕榈油需求将增加至少 700 万吨，全球市场表观消费量预计将达到 7700 万吨棕榈油，但由于全球最大棕榈油产地印尼产量的下滑，明年供应增幅将放慢到 150 万吨，叠加今年的全球棕榈油去库存周期，预计明年棕榈油将出现供给缺口，因此我们判断棕榈油价格拐点已现。同时，下游阴离子表面活性剂经过近几年的行业整合，及环保因素带动的小产能出清，行业集中度及有序程度有所提升，同时下游洗涤用品需求稳健增长，我们建议重点关注【赞宇科技】，公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能 55万吨/年，表面活性剂产能 70 万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。　

代森锰锌：本周代森锰锌市场供给平稳，下游需求小幅释放，市场活跃程度有所提高，产品价格提升约 1000 元/吨，价格从 2.1 万元/吨提升至 2.2 万元/吨，我们预计市场价格短期将保持平稳向上。建议关注国内代森锰锌龙头企业【利民股份】，公司代森类杀菌剂产能 4 万吨/年，居全国第一，全球第二，在品质上具有明显的竞争优势。

有机硅：本周有机硅产品价格触底反弹 1000 元/吨左右，主要由于国庆期间DMC 价格由大幅下跌至成本线附近。目前 DMC 主流价格上涨至 17200-17700元/吨。下游方面，生胶价格上涨至 18000-19000 元/吨左右，107 胶价格上涨至 17500-18500 元/吨，华东国产硅油主流价上涨至 19000-20000 元/吨。原材料方面，421#金属硅价格下跌 200 元/吨至 11500 元/吨左右。开工率方面，10月上旬开工率在 75%左右，江西星火 45 万吨/年装置下周复产，四川合盛 15万吨/年装置预计月底前重启运行。新增产能投放进度来看，2019Q4 合盛鄯善与兴发集团合计 36 万吨/年 DMC 单体有望投产，2020 年新安股份与新疆合盛合计 55 万吨/年单体有望投产，预计 2020 年底 DMC 单体产能将达到 360 万吨/年。我们认为近期价格上涨一方面由于有机硅价格接近成本线，下游备库需求转好；另一方面 DMC 厂家停车检修对市场采购起到刺激作用，但四季度需要关注国内 DMC 新增产能的投放情况，长期看 DMC 价格承压。建议关注【新安股份】、【合盛硅业】和【兴发集团】。