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央行公布9月金融和社融数据：9月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增3069亿；人民币存款增加7193亿元，同比多增1709亿；新增社融2.27万亿，比上月和上年同期多2550和1383亿元，社融余额同比增速10.8%；M2增速8.4%，比上月末和上年同期高0.2个和0.1个百分点。

1-9月新增人民币贷款13.63万亿，同比多增4867亿；人民币存款增加13.22万亿，同比多增1.21万亿；新增社融18.74万亿，同比多增3.28万亿元。

平安观点:

9 月季末信贷量和结构俱佳，企业短贷和中长贷贡献主要增量，前三季度信贷扩容，结构逐季改善9 月人民币贷款余额增速 12.5%，同比续降 0.7 个百分点，环比提升 0.1 个百分点。单月新增贷款 1.69 万亿，同比多增 3069 亿，主要来自企业贷款拉动。

信贷结构来看：1）居民贷款新增 7550 亿总体保持平稳，其中中长期贷款多增弥补了短期贷款同比少增 427 亿的影响，监管对短期贷款的影响也在逐月收敛。2）企业贷款改善明显，9 月新增 1.01 万亿（仅次于 1 和 3 月），同比多增超 3000亿。长、短期贷款同环比均多增，尤其是企业短贷由负转正，新增投放 2550 亿，同环比多增 1452 和 2905 亿；同时企业中长贷新增 5637 亿，同环比分别多增1837 亿和 1352 亿，新增企业贷款中中长期贷款占比 55.7%处于历史中枢水平。贷款量和结构延续改善反映逆周期调控政策落地。3）9 月新增票据融资 1790 亿元，同比保持稳定。1-9 月合计新增贷款 13.63 万亿，同比多增 4867 亿元。其中居民中长贷和短期贷款一增一减，整体保持平稳；企业贷款中短期贷款和票据贡献主要增量，中长期贷款呈边际改善迹象，源于今年来监管对金融支持实体经济的持续引导。

9 月社融口径新增企业 ABS，信贷高增非标改善支撑社融增量

9 月央行将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标，这是继去年 7月和 9 月分别将“存款类金融机构资产支持证券”、“贷款核销”和“地方政府专项债券”纳入社融后再次调整社融统计口径。企业 ABS 属于企业在股债之外的又一融资路径，结合上周出台的非标认定新规，银行资产转标或提速，将 ABS纳入社融有助于反映真实融资情况。参考 wind 披露的交易所企业 ABS 发行数据，月规模在百亿左右，结合新老社融口径对比，新增部分规模也在百亿左右，对社融增速影响不大。新口径下 9 月新增社融 2.27 万亿，同环比分别多增 1383 亿、2550 亿元；余额增速持平于 10.8%。结构上源于：1）表外非标融资继续调降，委贷+信托+未贴现票据总规模负增 1125 亿，但同比少减1764 亿，尤其是委托贷款单月缩量仅 20 亿，同比少减 1411 亿元，委贷的回暖或是受部分融资渠道转换的影响。2）企业债余额增速 13.7%，环比提高 1.1pct，剔除企业 ABS 影响，存量保持稳定。3）9 月信贷强劲，投向实体经济的信贷规模达 1.72 万亿，是社融的核心贡献因素。4）地方政府专项债9 月新增 2236 亿，去年高基数下同比少增 5153 亿，全年专项债发行收尾，关注明年专项债额度提前的进展。

总体来看，前三季度社融余额增速震荡上行，累计新增社融 18.74 万亿，同比多增 3.28 万亿，信贷发力和表外修复是主要贡献部分。展望四季度，社融增速的稳健需要关注逆周期调控下信贷投放的稳定性，以及政策托底下的专项债额度前置。

9 月财政支出加速拖累存款，M1 稳定 M2 上行9 月新增人民币存款 7193 亿，同比少增 1709 亿，人民币存款增速 8.3%，同环比分别降低 0.2 和0.1 个百分点，居民和企业存款表现较好下主要是受财政存款拖累。具体来看，季末冲量下，居民和企业存款分别新增 1.54 亿和 4908 亿，同比分别多增 2149 亿和 1804 亿；受逆周期调控下财政支出力度提速影响，财政存款季节性负增程度加深，单月负增逾 7000 亿，同环比分别多减 3553 和 7121亿；非银金融机构存款保持规律性的季节性负增。总体来看，揽储竞争加剧下，前三季度合计新增存款 13.2 万亿，较上年同期多增 1.2 万亿，已达 18年全年新增存款的 98.5%。新增的 65%来自居民储蓄（18Q1-3 为 47%），零售对银行负债端的重要性不言而喻。Q3 单季呈现强居民储蓄和非银机构存款的特点，企业存款缩量及财政支出加快是三季度存款的负面影响因素。9 月 M1 增速 3.4%，同比延续微降 0.6pct，环比持平，M2 增速 8.4%，同比微升 0.1pct，环比连续两个月提升，M1M2 剪刀差维持在-5%左右，较年初有所收敛，反映企业流动性环境的改善。

投资建议

9 月信贷规模和结构延续改善，居民储蓄保持平稳之下，主要来自企业短贷和中长贷显著多增，反映了逆周期调控加码的落地，但也存在一定季节因素。社融方面，9 月社融增量回暖略超预期，源于信贷强劲、债融稳健、非标边际改善，此外将交易所企业 ABS 纳入社融，属于统计口径合理优化。未来社融增速的稳健需要关注逆周期调控下信贷投放的稳定性，以及政策托底下的专项债额度前置情况。目前行业基本面稳健，近期系列监管政策落地、以及宏观外部环境缓和助力行业估值修复，行业指数 PB（LF）回升至 0.87 倍左右，年末板块轮动和海外增量资金流入利好银行板块，关注月末三季报披露业绩情况，低估值且基本面良好的标的存在相对收益空间，我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行，以及业绩稳健估值低位的工商银行、建设银行、农业银行。