1.推荐组合

【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】

【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

2.投资要点

【宏观】制造业整体需求走弱，贷款利率并轨助推制造业发展制造业整体需求走弱。从本周央行公布的 7 月份社融数据来看，人民币贷款、社融增量均有所回落。从细分数据来看，对实体经济发放的人民币贷款增加 8086 亿元，同比少增 4775 亿元；其中短期贷款共计减少 1500亿元，体现生产经营活动的走弱。可以看到，整体制造业 7 月需求走弱。贷款利率并轨助推制造业发展。央行公布贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革更多细节，本月 20 日起各银行新发放的贷款中主要参考 LPR定价，而 LPR 按公开市场操作利率（主要指 MLF）加点形成，目前 1 年期 MLF 利率 3.3%，1 年期贷款基准利率 4.35%，形成实际意义的降息。

影响分析：2018 年申万机械上市企业共计短期贷款 2114 亿元，同期机械板块共实现归母净利润 433.5 亿元。虽然目前降息只针对新增贷款，但我们按照短期贷款基准利率分别下调 20/40/60bp 进行匡算，则贷款利息成本降低 4.2/8.5/12.7 亿元，占当期净利润分别 0.98%、1.96%、2.93%。值得注意的是，短期贷款前五家企业（中集集团、振华重工、沈阳机床、中国中车、中联重科）共计贷款 642.4 亿元，占行业短期贷款总额的 30.4%，政策对这些企业正面影响更大。建议积极关注政策助推下，整体制造业信心的提升，对行业整体拉动。

【锂电设备】先导智能中报业绩符合预期，行业高景气持续

2019 年全年仍将保持较高增长，新接订单或达 80 亿，保守估计 60-70亿元。公司 2019H1 营收 18.6 亿，同比+29%；归母净利 3.9 亿，同比+20%；扣非归母净利 3.8 亿，同比+18%，符合预期。分业务看，锂电池设备收入15.6 亿，同比+28%，其中子公司泰坦实现收入 2.6 亿，净利润 5765 万，我们判断主要系 2018 年上半年新接订单较少所致。根据公司 2018 年签订订单的时间和相应的发货验收周期，我们判断公司收入确认和业绩释放主要集中在下半年，全年业绩仍将保持较高增长。

毛利率大增恢复正常水平，研发费用创历史新高。H1 综合毛利率高达 43.1%，同比大增 4.3pct，格力智能制造订单以及内部抵消事项的影响消除后，公司盈利能力恢复正常。净利率 21.1%，同比略降 1.6pct，主要系研发费用率高达 11.4%所致。研发费用 2.1 亿，在总收入中占比约 11%，同比+131%，创历史新高（2018 年全年研发费用率 7.3%）。

现金流大幅提升，应收账款周转天数基本维持稳定。2019H1 经营性现金流净额 1.8 亿，同比+125%；其中 Q2 单季净额+2.4 亿，环比 Q1（-0.6亿）增加 3 亿。回款情况良好，2018Q3 以来应收账款周转天数维持在 80天左右，存货周转天数从上年同期的 534 天大幅缩短至 423 天，公司营业周期的缩短也是下游需求旺盛的直接验证。

电池行业在新扩产周期中，下游由集中走向分化，而中游设备行业将继续向龙头集中。继 CATL 等电池龙头持续扩产之后，以中航锂电、万向、蜂巢新能源等为首的中小企业和新进入者也跟进大规模扩产。我们判断电池行业格局将由集中走向分化，这将使得扩产规模弹性加大，利好设备厂商，设备行业将继续向先导等龙头公司集中。