本篇报告我们系统研究了晶硅光伏组件产品的各项辅材/耗材,并详细严谨地测算了这些环节未来2——3年内的降本空间,得到如下重要结论和投资建议:

1)辅材/耗材各环节提效降本潜力足,2年内组件成本下降空间超20%。金属化环节优化(降银浆单耗+提效率)、金刚线切片优化(细线+薄片+省线+快切)、2.0mm光伏玻璃价格合理化,将在两年内分别为组件贡献降本空间0.03、0.1、0.08元/W,效率提升再摊薄各环节其他成本总计约0.1元/W。

2)双面双玻趋势确定,需求结构性高增长的光伏玻璃仍是目前产业链投资首选。双面双玻组件2019年迎来性价比拐点,未来渗透率提升将一骑绝尘,中短期内2.5mm玻璃预计仍是双玻主流选择,未来向2.0mm过渡是趋势所向,光伏玻璃产品结构薄片化除降本贡献外,还将有助竞争格局改善。

3)PERC凭借自身的提效降本空间,未来2——3年内仍将稳坐主流地位。未来2——3年内,各环节降本叠加硅料利润率压缩,预计双面PERC电池降本空间24%(对应含税价0.76元/W),LCOE下降空间15——20%(目标0.26——0.35元/kWh)。各类N型组件需降本约40%才能在LCOE角度与PERC持平(达到单瓦价格持平则需降本更多),预计追赶时间3年以上。

4)双面双玻趋势带动POE胶膜需求高增长。相比传统EVA胶膜,POE胶膜更能够帮助双玻组件对抗PID衰减,预计POE/共挤胶膜未来3年复合增速70——100%。成本占比90%的原材料粒子目前国产化程度较低(EVA国产17%,POE全进口),低成本POE产能或合格国产粒子有潜在投资机会。

5)金刚线切割工艺进步降本空间0.4元/片,供需失衡下成本及优质细线供应能力为核心竞争力。金刚线替代砂浆切割的行业红利期已过,测算未来三年光伏领域金刚线需求及市场容量将萎缩至2500——3000万公里及25亿元以下,而规划产能三倍于供给,企业将主要比拼成本及优质细线供应能力。

投资建议

重点推荐:需求确定性高增长、竞争优势突出的光伏玻璃龙头信义光能、福莱特玻璃(A/H),大幅扩产单晶硅片、优势PERC产能的隆基股份、通威股份,以及竞争格局稳定的胶膜行业龙头福斯特。