钢价弱势下跌。Myspic 综合钢价指数为 145.71 点，周环比下跌 0.60%。本周期货价格先扬后抑，现货价格继续弱势下跌。从当前基本面情况看，至今7 月需求端表现环比 6 月在成交量上有进一步萎缩，因此钢价的涨跌更加偏向于对于供给侧的预期及实质影响。前期我们提出环保限产政策公布初期，钢价会有一个预期下的推涨，但钢价持续的上涨需要由预期性转向实质性推动。从近半月表现看，钢厂高炉开工率确在下降，产量环比下滑，但下滑幅度视乎低于理论测算值，目前为止对社会库存尚未产生扭转性的影响，且在转变之前我们预计钢价上涨支撑力度不足。但本周除唐山外，邯郸、武安、安阳等地也纷纷加入限产队列，环保限产范围已有进一步扩大的趋势，后期仍需继续观察环保限产范围及力度的转变，在需求未有明显好转且限产效果不佳的情况下，钢价表现多为继续在一定区间震荡调整。

社会库存环比增速继续上升。本周社会库存继续上升，且增幅连续扩大，日均增加规模为 2.9 万吨，环比上周上升的幅度增加 0.4 万吨。在需求环比持续转弱的局势下环保限产执行力度及节奏低于预期，产量降幅有限，社会库存仍处于上升态势且有加速趋势。在未有需求端配合的前提下，低于预期的环保限产使得社会库存继续出现一定程度的回升。近期环保限产范围有进一步扩大趋势，但我们仍需继续观察环保限产文件的推行节奏和执行力度。

进口矿价下跌，国产矿价上涨。本周进口铁矿石价格略有回调，国产矿价格继续上涨。从港口库存看，本周铁矿石库存继续下跌，短期内较低的铁矿石港口库存对矿价仍有一定支撑，待港口库存止跌企稳时，将重新回到跟随钢价调整的模式。趋势上，我国进口铁矿石到港量已在逐步恢复，且在淡水河谷复产及其他主流矿山扩产的影响下，供给侧可逐步恢复，在供给释放及环保限产致需求收缩的双向挤压下，后期矿价再度大幅上涨难度加大。产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，其中铁矿石、焦炭、煤炭等下跌明显，整体钢坯生产成本周平均值环比下降 36 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格也略有下调，但在成本下降的情况下，吨钢毛利值有升有降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升 17 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降1 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升 35 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升 3 元/吨。

本周观点：本周限产仍在推行，且如我们预期，本周环保限产在邯郸、武安、安阳等地开始辐射，限产范围逐步扩大。当前淡季需求特征较强，但并不能代表趋势性转弱，现阶段房地产需求总量仍较大，基建在修复，需求景气尚好。本周多数品种的吨钢毛利继续向上修复，我们的盈利底线理论充分被认证。之前市场预期较低，钢铁板块股价调整比较充分，市场悲观预期得以充分释放，但缺乏利好推动所以市场对钢铁板块配臵较低。我们认为限产是促发因素，吨钢盈利回升是保障，可以引导市场开始配仓，当前时点继续建议积极配臵，普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、大冶特钢。