据中国工程机械工业协会统计,2019年 1-5月纳入统计的 25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机 122086台,同比增长15.25%。国内市场(不含港澳台)销量 112446台,同比增长 6.15%;出口销量 9640台,同比增长 34.41%。

2019年 5月,共计销售各类挖掘机械产品 18897台,同比下滑 2.15%。国内市场销量(不含港澳台)26342台,同比下滑5.83%。出口销量 2037台,同比增长 41.37%。评论 挖掘机 1-5月销量同比增长 15.25%,符合市场预期,销量已步入平稳增长阶段。2018年全年挖掘机销量 20.3万台(+45%)创历史新高。受 2018年基数较高以及 2019年一季度主机厂销售策略较为激进等因素的影响,5月挖掘机单月销量增速转负下滑2.15%,挖掘机的销量步入平稳增长阶段。

挖掘机出口保持较高增速,为挖掘机市场提供新的增长点。5月挖掘机出口销量 2153台,同比增长 41.37%;1-5月累计出口9640台,同比增长 34.41%。2018年挖掘机出口销量共 19100台,同比增长 98%。2019年 1-5月出口占总销量的比重 7.90%,较 2018年同期增加 1.13pct。我们预计 2019年挖掘机出口增速将远超国内销量增速,出口正成为中国挖掘机市场新的增长点。

行业集中度提升,两大内资龙头销量保持两位数增长,增速明显高于行业平均水平。 三一重工 1-5月市占率为 25.63%,销售量超过第二、第三名的总和。2019年 5月挖掘机龙头销量远超行业平均水平,三一重工销量 4960台,同比增长 14.52%;徐工挖机销量 2767台,同比增长 10.64%。2019年 1-5月三一重工和徐工挖机的市场份额分别为 25.63%、13.85%,较 2018年全年分别提升 3.12pct、2.42pct;而外资龙头卡特彼勒、小松的市场份额分别为 11.18%、4.00%,较 2018年全年分别下滑 2.15pct、1.21pct。我们认为,行业增速放缓的同时,行业龙头的增速仍会高于行业增速,集中度仍有提升空间。

产品市场结构:5月大挖销量增速较高,国产品牌大挖市占率快速提升是亮点。5月,国内小挖(<13t)销量 9388台,同比下滑0.4%;中挖(13t——30t)销量 6606台,下滑 8.9%;大挖(>30t)销量 2903台,增长 10.3%。小挖和中挖主要用于农田水利、市政园林、基建和房地产。大挖主要用于大型基建及各类大型矿山。我们判断 5月大挖销量增速较高可能由于 2019年采矿业资本开支增加较快(1-4月采矿业固定资产投资增长 25.7%)及较多下游大型基建的开工建设。5月三一重工和徐工挖机的大挖增速为41%和 55%,市占率分别为 24%、10%。三一重工在大挖中的市占率,已高于之前长期领先于市场的卡特彼勒(5月市占率为21%)。

2019年挖掘机销量有望继续创新高。下游需求:基建及房地产投资增速平稳。2018年挖掘机销量超预期主要原因是房地产固定资产投资超预期增长、更换需求以及出口销量的大幅增长。根据国家统计局数据,2019年 1-4月基础设施建设投资增速较 2018年有所回升,同比增长 4.4%;房地产开发投资同比增长 11.9%,持续超出年初市场预期。作为挖掘机下游,基建和房地产增速平稳,叠加更换需求,我们预计 2019年挖掘机销量增速有望超 10%,销量有望持续创新高。投资建议 看好工程机械主机龙头和零部件龙头,重点看好三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 三一重工、徐工集团分别位居国内挖掘机内资品牌前 2名;恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等,具有良好的成长性。徐工机械、中联重科 2019-2020年业绩弹性大。