最新观点

1）电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大，但中长期数据反映阶段性特征。

2）需求端，1-4月份用电量同比增长5.85%，增速同比下降3.39pct，电力需求增长乏力。

3）发电端，4月份原煤产量2.9亿吨，同比增长0.1%；全国火力绝对发电量3886亿千瓦时，产量同比下降0.2%，逆周期属性显现。

4）成本端，受煤炭复产不及预期，导致短期内煤价高位运行；但随着检查完成新增优质产能稳步释放，煤炭供给有望向宽平衡转变。

5）政策端，2019年4月12日，能源局公布《2019年风电、光伏发电建设管理有关要求》征求意见，光伏竞争配置指导价落地，集中式和分布式光伏补贴约为0.04到0.1元/kwh5月20日；5月20日，2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单公布，风光平价上网总装机规模20.76GW。5月24日，发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，风电2019和2020年指导价分别为0.34、0.39、0.43、0.52元/kwh和0.29、0.34、0.38、0.47元/kwh，自2021年起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网。由于政策节点的限制，加速存量项目建设进度，或迎来抢装。

6）尽管经济下行影响发电量增速放缓，但由于煤价的下行，火电企业盈利或将稳步上移，行业逆周期属性或将得以体现。

7）主要的建议包括：严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网减少其他成本、加速特高压建设与消纳政策并举、绿证+配额制加速落地。

投资建议

短期内煤炭复产不及预期对煤价形成一定支撑，但中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放，有望带动煤炭供需向宽松格局转变。看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头。推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力（000966.SZ），建议关注区域性龙头皖能电力（000543.SZ）等。持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。