周度观点：

上证综指本周下跌5.64%到3086.40，有色板块本周下跌8.30%，跑输大盘2.66个百分点。有色板块中，板块表现最好的是黄金Ⅲ（申万）板块，下跌5.41%，跑赢有色板块2.89个百分点；子板块表现最差的是其他稀有小金属（申万）板块，下跌11.02%，跑输有色板块2.72个百分点。本周有色金属商品变现尚可，铜价跟随市场宏观情绪小幅调整。电解铝短期受到成本支撑需求释放价格保持小幅稳定增长。锌价交仓结束价格开始反弹，保持高位震荡态势。风险偏好下行黄金板块配置价值显现。

海外LME锌出现集中交仓，库存累积锌价短期承压，长期高位震荡格局不改。最近两周锌价调整了5%，主要原因是LME库存的快速增长，两周累计增长2.6万吨增幅52%。海外库存增加导致的锌价下滑属于贸易商市场行为导致的短期波动，预计在集中交仓结束后锌价就会止跌反弹，投资者不用过于担心短期价格波动。LME有色金属各品种屡次出现此类集中交仓行为，主要是贸易商利用现货优势助推价格波动进行套利。中国春节期间LME库存2周时间从10万吨减到6万吨，其中就有贸易商囤货行为的助推。虽然市场上有担心冶炼利润转好后，锌锭供给增加，但细看数据可以发现，冶炼端3月环比有8000吨复产导致供给增加，增幅1.7%。4月产量环比降低2000吨。下半年可以增产的产能依然较少，全年边际增产量在15万吨，本周TC美金均价上涨至290美金，高价区间出现310美金的历史高位价格，可以验证全球冶炼产能的紧张情况。所以冶炼瓶颈不破，锌价仍会保持高位震荡格局。

钴价触底反弹，商品价格贴近成本，行业进入底部周期。2019年钴价回调至底部位置后，市场情绪有所缓和。进入4月份，国际市场钴价格连连上调，主要原因是贸易商趁低价收货，加上日本住友更换电解钴生产设备，5月中旬前不会出货。另外由于嘉能可出口受限和税改带来的成本问题，刚果（金）钴供给将明显下降。需求方面中国处于2019年动力汽车补贴政策的过渡期，锂电池厂家积极备货冲量，大约一个月的装机时间，5月中旬以前价格还会维持上涨的态势。整体钴价迎来底部区间支撑，继续下行空间有限，可逢低布局相关标的。