核心观点

3月白酒产量增速回升，五粮液终端价稳中有升。2019年3月全国白酒产量71.0万千升，同比上升4.4%；全国2019年1-3月白酒累计产量205.9万千升，累计同比上升0.2%。京东部分名优白酒2019年4月26日价格环比3月29日价格：52度五粮液上升70元至1,099元/瓶；52度剑南春下降31元至408元/瓶；52度水井坊下降20元至519元/瓶。

啤酒产量维持正增长，进口葡萄酒平均单价回升。19年3月全国啤酒产量309.0万千升，同比上升1.2%；啤酒行业2019年1-3月累计产量846.7万千升，累计同比上升3.0%。进口大麦的价格3月为291.7美元/吨，环比2月下降4.1美元/吨，同比上升25.3%。3月全国葡萄酒产量3.4万千升，同比下降22.7%；2019年葡萄酒行业1-3月累计产量10.5万千升，同比下降28.1%。3月葡萄酒进口数量3.99万千升，同比下降45.4%（2月下降11.4%）；进口平均单价5,004美元/千升，同比上升8.1%。

猪肉存栏数持续下滑，牛肉批发价有所下降。商务部公布的19年4月19日鲜猪肉批发价20.6元/公斤，环比3月15日上升0.1元/公斤。3月生猪存栏量27,421万头，同比下滑18.8%，环比下滑1.2%。全国大中城市2019年4月24日猪粮比价7.78。2019年4月17日全国牛肉平均价68.29元/公斤，环比3月20日下降0.28元/公斤。4月第五周国内玉米现货价1,901元/吨，同比上升2.1%，国内豆粕现货价2,594元/吨，同比下降21.0%。

国内生鲜乳价格回落，GDT全脂奶粉拍卖价环比略有下降。4月17日农业部主产区生鲜乳价格3.53元/公斤，环比3月20日下降1.4%；2019年4月16日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格3,296美元/公吨，环比3月19日下降1.4%；脱脂奶粉合约价格2,462美元/公吨，环比3月19日上升2.4%。2月奶粉当月进口数量7.70万吨，同比上升16.2%；2月液态奶当月进口量4.83万吨，同比上升31.2%；2月鲜奶进口量4.64万吨，同比上升82.5%。

3月餐饮收入增速喜人，CPI食品增速明显提升。餐饮业19年3月收入3,393.0亿元，同比增长9.5%；19年1-3月收入累计值10,644.1亿元，累计同增9.6%；限额以上餐饮企业1-3月收入累计2,225.8亿元，同增7.9%。社会消费品零售总额19年1-3月累计值9.78万亿元，同比增长8.3%。全国固定资产投资完成额19年1-3月累计10.19万亿元，同比增长6.3%；2019年3月CPI食品同比上升4.1%，环比2月增速（0.7%）上升3.4个百分点。

投资建议与投资标的

建议关注重视终端建设、预收账款高增、新普五提价成功概率高、渠道有望改善的五粮液(000858，买入)；公司规划积极、以价换量、渠道利润痛点有望改善的洋河股份(002304，买入)；销量增长超预期、结构持续升级、关厂去产推进、管理有望改善的青岛啤酒(600600，增持)；品类升级渠道下沉、液奶收入快速增长、市占率持续提升的伊利股份(600887，买入)。