2019Q1基金对轻工板块的超配比例连续2个季度下降并转负。2019Q1轻工板块超配比例为-0.01%，较2018Q1进一步降低0.46%，机构投资者对轻工板块标的持续减持。细分子行业来看，2019Q1家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为1.01%、0.17%和0.14%，环比分别下降0.17pcpts、0.17pcpts和0.08pcpts；超配比例分别为0.35%、-0.12%、-0.24%，环比分别下降0.18pcpts、0.17pcpts和0.12pcpts。

家用轻工板块保持超配，但比例略有下降。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，2019Q1配置比例环比下降0.17pcpts至1.01%，超配比例下降0.18pcpts至0.35%。2019Q1一二线房地产预期回暖叠加前期超跌，家具板块19Q1反弹幅度高达31.85%。Q1季度末机构持仓比例的减少，体现机构对预期反弹后板块业绩验证能力更加谨慎。个股来看，前期持仓比例较高的龙头标的均出现不同程度基金减持，其中尚品宅配的减持幅度最小。

造纸板块机构开始进入低配区间。2019Q1造纸板块基金配置比例环比下降0.17pcpts至0.17%，超配比例环比下降0.17pcpts至-0.12%，进入低配区间。个股来看，前期基金有持仓的太阳纸业和山鹰纸业均出现不同幅度减持。我们认为Q2文化纸提价较为顺畅，浆纸差价环比扩大增利纸厂，19Q2木浆系龙头太阳纸业持仓比例有望提升。

包装板块前期保持低配，19Q1继续下滑。包装基金持仓配置比例在2019Q1环比下降了0.08pcpts至0.14%；超配比例下降0.12pcpts至-0.24%。裕同科技、劲嘉股份、美盈森持仓比例均下降。

必选消费降幅较小，抗周期属性凸显。晨光文具基金持仓比例相比2018Q4，下滑7pcpts至7%；中顺洁柔基金持仓比例下滑11pcpts至6%。必选消费公司业绩受经济周期干扰较小，基金持仓比例较为稳定，降幅小于大多数家具公司。

投资建议：总体来看，家具公司大面积减持，优质龙头基金持仓比例排位仍靠前。我们仍重点推荐关注业绩成长性释放，估值处于低位的日用消费展示包装龙头【吉宏股份】，公司QSR包装将受益于外卖限塑大趋势、二维码营销有望放量；把握废纸纤维资源，产能扩张稳健，有望打通产业链成为中国Westrock的【山鹰纸业】；电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】；客户持续多元化的【裕同科技】。家具板块看好受益地产周期回暖，定制龙头优势明显【欧派家居】、【尚品宅配】，以及稳扎稳打，估值较低，把握整装流量与齐家合作的【好莱客】；内销改革效果明显，低基数不惧周期扰动的【梦百合】；同时建议关注前期超跌，线上高增长，产业链护城河明显的软体龙头【敏华控股】；估值处于底部、18年横向并购、新开店高歌猛进的【顾家家居】；持续关注：【晨光文具】【中顺洁柔】【太阳纸业】。