碳酸乙烯酯是重要的锂离子电池溶剂，具有不可替代性。溶剂是锂离子电池电解液的三大组成部分之一，约占电解液总质量的80%-85%。由于对锂盐具有良好的溶解性能，碳酸酯类溶剂是目前最常用的电解液溶剂，其按结构可分为环状碳酸酯（碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC）和链状碳酸酯（碳酸二甲酯DMC、碳酸二乙酯DEC和碳酸甲乙酯EMC）。相较于链状碳酸酯，环状碳酸酯具有更高的相对介电常数（EC89.8>PC64.9>DMC3.12>EMC2.96>DEC2.82）；相较于PC，EC粘度较小（PC2.53cp>EC1.40cp），具有离子迁移阻力低的特点；同时EC在负极上的成膜电位高，参与SEI膜的形成，做成电池的循环性能也好于PC。因此EC在电解液溶剂中具有不可替代性。

环保因素导致供给收缩，行业供需维持紧平衡。从全球角度来看，EC产能主要集中在东亚地区，韩国和我国台湾省的EC主要通过生产DMC用于当地非光气法PC，日本的EC主要通过生产DMC用于当地的锂电池电解液，几乎没有外售。2018年我国国内EC产能约10万吨/年，由于江苏泰兴化工园区在长江边非法填埋危废，园区内的3家EC生产企业被关停，涉及产能为3万吨/年，预计今年内复工无望，目前行业有效产能约7万吨/年。从下游来看，2019年电解液EC需求量约4.5-5万吨，出口量约1.5-2万吨，年内行业供需将持续维持紧平衡。

受益于新能源汽车行业快速发展，价格有望持续上涨：目前国内EC报价在13000-14000元/吨，较2018年同期上涨5000-6000元/吨，较2019年年初上涨约3000元/吨，出口报价在16000元/吨以上，产品毛利率在50%以上。主要受益于下游新能源行业快速发展，2019年1月和2月，国内动力电池装机量分别为4.98GWh和2.25GWh，分别同比增长278%和121%。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足，行业库存处于低位，供应持续偏紧。我们认为随着新能源汽车补贴政策落地，过渡期内对于碳酸乙烯酯的仍将需求处于高位，价格仍有望继续上涨。

重点关注个股：我们重点推荐石大胜华（603026），公司是国内最大的碳酸酯溶剂生产企业，能够生产全部5种碳酸酯类溶剂。目前具备EC产能2.6万吨/年，同时具备DMC产能12.5万吨/年（权益产能10.5万吨/年）。