核心观点

最新观点

1）社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度回落。我国人均可支配收入增速放缓，消费者信心有待提高，服装消费需求呈多元化。

2）多项政策刺激终端服装消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清;二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。

3）因终端需求疲软，服装家纺业绩分化持续；2018年人民币汇率大幅贬值，纺织制造盈利显著提升。

4）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。

5）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局；服装家纺企业议价能力普遍较强：终端零售直接影响企业毛利率水平。

6）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长。

7）国内服装业竞争激烈、集中度低，国际品牌发展已实现全球化。国际品牌发展已实现全球化，国内仍需借鉴国际品牌优秀管理经验。

8）目前行业面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致中国纺织服装企业核心竞争力不足。建议加大研发投入，以面料开发、服装设计、品牌意识等为公司核心竞争力。

9）上市家数增至87家，A股市值占比仍较小。年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。

投资建议

截至2019年03月22日，纺织服装行业一年滚动市盈率为24.44倍（TTM），低于2005年以来的历史均值（31.68）。年初以来，A股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万28个子行业中第20位。我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机，我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）。截止当前我们核心推荐组合自年初以来累计收益24.68%，跑输SW纺织服装指数1.32PCT。