建议关注： 环保： 国祯环保，中再资环，金圆股份， 东江环保， 龙净环保， 聚光科技， 旺能环境， 光大国际， 海螺创业； 天然气： 新天然气,蓝焰控股

核心观点：

政策发力+全球流动性宽松！ 2 月新增社融 0.7 万亿，比上年同期减少0.48 万亿；截至 2 月末，社融存量规模 205.68 万亿，同比增长 10.1%。两会政策再提改善民企融资环境+适当放松资本金要求，财政方面赤字率目标提升至 2.8%， 今年拟安排地方政府专项债券 2.15 万亿，同比增加 59%。 财政部 PPP 新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目（尤其是使用者付费为主的运营类项目）纳入预算。快报披露结束龙头公司2018 业绩触底（碧水源主业盈利回至 2013 年提标要求膜法推广期），业绩风险从年度意义上看释放较为充分。而边际变化：国内政策加力，海外市场宽松预期不断加强为国内宽松夯实基础，继续看好政策（融资端和财政投入）带来的估值业绩修复。

货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。 从 18 年 10 月判断行业估值修复的理由是：前期压制环保行业估值的核心因素“融资环境”有望改善。 一方面加快订单落地节奏提升业绩。另一方面，全社会必要报酬率下行有望提振估值水平，尤其是已经形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。因此，重点关注核心公司后续融资进展。

本质看政府投入力度。 从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望较大稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。

重视行业格局变化。 长江电力子公司与三峡集团子公司长江环保以年化5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股 4.7 亿股，每股价 4.29港元合 20.2 亿港元，占发行后总股本 4.8%。长江电力 18Q3 货币资金70.3 亿元， 17 年净经营性现金流 396.9 亿，自由现金流 352.9 亿，可见三峡强大的融资能力，为优质现金牛。央企对重点领域环保的推动力量开始增强。前期三峡牵头的长江经济带首个 PPP 水环境治理(九江)项目公司 76 亿元投资也已落地。从三峡股权合项目落地，到碧水源等行业龙头与国企股权的合作意向，可见在国有资金引领下，行业的融资痛点被解决。建议重点关注： 1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流域治理。 2.在资金面紧缩，融资成为核心竞争力的近两年，行业格局变化趋势得到强化，关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。

抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。 长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保： 1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。 2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。 3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。 4，再生资源长期 10 倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显：中再资环。 5.垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，旺能环境，瀚蓝环境。 6，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。 7，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。

最新研究： 东江环保、 国祯环保 18 年业绩快报点评； 蓝焰控股： 燃气集团重组整合方案正式出台，公司迎来快速发展机遇； 政策点评： 民企融资环境大幅改善， 关注行业业绩估值双升； 年度业绩预告分析：否极泰来，低杠杆公司体现边际改善； 年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复，长期关注确定性。