3月17日晚间，全通教育发布公告称，正筹划以发行股份方式购买杭州巴九灵文化创意股份有限公司（下称“巴九灵公司”）96%股权，同时拟募集配套资金。

在业内看来，此次收购或为全通教育推动业绩增长的惯用手段，由于主业业绩增长乏力，全通教育迫切需要通过并购来获得业绩持续增长。而另一方面，以知识付费为主业的巴九灵公司业绩如何尚不知晓，虽然知识付费目前被市场看好，但业内对知识付费盈利模式尚为定论，前景并不太明朗。

业绩增长乏力，依赖并购

全通教育2014年1月21日登陆创业板，主营教育信息化业务、校园服务业务以及继续教育业务。在“互联网+”这股风潮下，全通教育凭借“在线教育”，股价于2015年5月13日攀升至467.57元/股，成为彼时沪深两市第一高价股。随后股价暴跌，商誉减值，大量投资者损失惨重。

如今，全通教育业绩低迷，亟需求变。

2月20日，全通教育发布了2018年度业绩快报，2018年全通教育实现营业总收入8.33亿元，同比下降19.17%；净亏损6.21亿元，去年同期净利润为6629.16万元，同比下降1037.51%。

根据公告，2018年，全通教育净亏损6.21亿元，出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致，公司根据企业会计准则的相关规定，基于谨慎性原则，对并购的子公司进行了初步商誉减值测试，初步估算商誉减值金额为6.43亿元。

对于此次并购，国金证券教育行业分析师吴劲草向第一财经记者表示：“全通教育过去几年，业务没有找到一个特别明晰的增长点，现在靠并购来实现业绩增长也是不得已的一种办法，在2016-2017年就试图并购过一个大型的留学服务公司，但是并没有成功。”

目前业内对于全通教育收购巴九灵公司存在较大质疑，不少观点认为由于双方业务难以协同，未来前景不甚明朗。对此，吴劲草表示：“双方业务能否产生协同现在还不好下定论，但是全通教育确实是需要通过并购，来实现一个业绩的增长。”

“全通教育其实是做系统服务的，不算是做K12教育的，比起教育公司，其定位更偏向软件公司，是应用于教育的软件服务。过去几年，其主要都是通过并购来进行业务多元化，这个战略是有惯性的，资源的倾向性也更倾向于多元化业务。”吴劲草指出。

第一财经记者梳理发现，全通教育自2015年以来，共涉及20起并购。其中，最近的并购案“步履不停”被认为是全通教育支柱业务“校讯通”业务发展受阻所致。

记者在采访中了解到，全通教育上市之初的主营业务为借助“校讯通”提供家校互动信息服务，2010年至2013年间该项业务的营收占比均在96%以上。不过，随着“教育乱收费”事件不断曝出，各省市教育主管部门陆续发文，明确学校不得为“校讯通”入校提供便利条件，进而要求对有偿使用的“校讯通”清理整顿，支柱业务发展受限的全通教育被迫转进新领域。

知识付费盈利模式尚待验证

杭州巴九灵由知名财经作家吴晓波于2014年7月成立，并于2018年3月改制为股份制公司，旗下运营着知名自媒体“吴晓波频道”，这也是杭州巴九灵的核心资产。此外，巴九灵旗下的产品还包括美好+、百匠大集、巴九灵大头频道。

第一财经记者查阅启信宝发现，杭州巴九灵文化创意股份有限公司注册资本7500万，法定代表人为吴晓波，股权结构上，安徽新华传媒股份有限公司持股比例最高，占14.9%，吴晓波与邵冰冰分别持股12.8%。

不过，邵冰冰通过交叉持股，最终持股比例为19.18%，因此，该公司的实际控制人疑似为邵冰冰。记者查阅启信宝还发现，巴九灵公司还有两条开庭公告，其中一条为知识产权权属侵权纠纷，巴九灵为被告。

2018年，许多A股上市公司一度掀起对公众微信号的热情，包括瀚叶股份（600226.SZ）、利欧股份（002131.SZ）、骅威文化（002502.SZ）等公司因为天价收购意向而名噪一时。

当时，原本主营业务为农药、兽药的瀚叶股份宣布，拟作价38亿元，收购拥有981个微信公众号的深圳量子云科技有限公司100%股权；利欧股份则是公告称，拟以现金逾23.4亿元，收购微信自媒体内容营销公司苏州梦嘉传媒有限公司75%股权，其中苏州梦嘉的估值达到了31.20亿元。骅威文化的公告，要花15亿收购旭航网络100%股权。旭航网络的收购增值率高达4794%，半个月前其估值还不到8亿。

值得注意的是，三家公司公布收购方案后，都收到了证监会或交易所的问询函，其大意都是问高溢价收购标的公司是否合理，要求给出解释。面对“天价收购”质疑，一开始公司的回复都坚持称作价合理。不曾想到的是，在去年10月、11月期间，这三家公司收购微信营销公司的计划就全部宣告终止。

而此次全通教育筹划以发行股份方式购买巴九灵公司，虽然双方业务能否协同目前尚不好说，但知识付费商业模式尚在验证中，全通教育此次收购无疑是走了一步险棋。

“知识付费是一个现在还需要持续验证的市场，前景肯定是广阔的，但是目前还需要验证，之前验证还不够”吴劲草表示。《中国分享经济发展报告2017》指出，当前知识技能分享尚处于发展的起步阶段，存在很亟待解决的问题。首先是内容泛娱乐化。少数知识付费平台发挥明星效应，通过满足用户的猎奇心理提升平台活跃度，背离了知识分享的初衷，对众多拥有知识盈余的专业人士产生了挤出效应，甚至出现高质量用户逃离现象。

喜马拉雅联合创始人余建军曾向记者表示：“对于当下的内容创业者而言，叫好不叫座还是最大的痛。如今的内容创业者获取用户的难度越来越大，同时也面临内容没有合适的平台体现价值、获得尊重的尴尬。”版权保护也存在一定问题。在各类知识传播新载体大量涌现的同时，对于版权的界定相对模糊，保护力度还比较薄弱。如何做到最大限度防止原创知识被抄袭成为知识付费发展的瓶颈。