投资要点

核心观点：上周煤炭指数上升3.4%，弱于沪深300上涨5.4%。动力煤，产地方面，陕西榆林、山西晋北以及鄂尔多斯等地煤价基本保持稳定。目前看，神府地区矿难影响煤矿最早也要在两会后才能复产，对产地煤价形成支撑。港口方面，本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价较上周下降1元/吨，主要受到下游采购需求减弱、部分贸易商倒挂幅度缩小想加快出货影响。受发运成本倒挂改善影响，秦港库存本周环比上升22万吨至541万吨。电厂方面，本周六大电厂日耗煤61.56万吨/天，环比上升15.98万吨/天，电厂库存1720.86万吨，周环比下降10.98万吨。目前看，下游电厂库存仍在较高水平，但随着下游工厂逐步开工、终端需求上升预计对煤价形成支撑，港口煤价有望趋于稳定。焦炭，本周唐山地区二级冶金焦价格收于2065元/吨，周环比上涨100元/吨。近期环保限产力度再次趋严，唐山市日前已发布2019非采暖季限产政策，预计将对焦炭、钢铁产量均产生一定程度打压；山西临汾日前则将部分焦企采暖季限产时间延后至4月10日左右。库存端，部分钢厂采购积极性较高，焦炭订单状况良好，本周焦炭企业厂内库存56.12万吨，周环比下降9.91万吨；国内样本钢厂（110家）焦炭库存445.90万吨，环比上升7.73万吨。后续建议持续关注钢厂需求及环保限产政策，焦炭价格存在上涨机会。焦煤，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1860元/吨，周环比持平；供给侧，山西吕梁地区地方矿复产普遍晚于往年，当地主焦煤供应持续偏紧；山东地区近日主流矿井产量因井下问题受限。需求侧，受焦炭价格上涨影响下游焦化企业有明显补库需求，且随着进口煤政策趋严焦企询价也较为频繁。整体而言，炼焦煤价格预计继续高位企稳。投资策略上，煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，进口煤更多的是作为调控的手段，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转，1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

行业要闻回顾：（1）陕西省1月原煤产量同比下降28.48%；（2）蒙华铁路已进入铺轨冲刺阶段；（3）晋城市复产煤矿24座，产能4910万吨；（4）临汾市煤矿复产复建工作已于2月11日启动；（5）湖北省2018电煤调入量创历史新高。

国际煤价：动力煤价格稳中有涨，炼焦煤价格全面上涨。（1）截至2月22日，纽卡斯尔动力煤价格为94.66美元/吨，周环比上升3.85%。（2）截至2月22日，峰景矿硬焦煤价格212.00美元/吨,周环比上升3.16%。

国内煤价：港口动力煤价格涨跌互现，港口焦煤价格环比持平。（1）截至2月20日，环渤海动力煤指数574元/吨，周环比上升2元/吨；截至2月22日，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于599元/吨，周环比下降1元/吨。（2）截至2月22日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1860元/吨，周环比持平；唐山二级冶金焦价格收于2065元/吨，周环比上涨100元/吨。（3）截至2月15日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存上升，6大电厂库存下降；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存541.00万吨，周环比上升22万吨，广州港库存252.00万吨，周环比下降1.20万吨。（2）六大电厂库存1720.86万吨，周环比下降10.98万吨，日耗煤61.56万吨，环比上升15.98万吨/天，可用天数为27.95天，环比下降10.05天。（3）京唐港炼焦煤库存128.00万吨，环比下降6万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存822.00万吨，周环比下降29.99万吨。