评论

1.以补贴总额定装机规模，补贴越低则规模越多，符合产业诉求，打开国内装机规模想象空间。

此前中国光伏行业最大的矛盾，就是补贴强度难以紧贴装机成本的下降节奏快速调整，从而造成补贴预算和装机规模脱节，进而引发严重的补贴拖欠和“531新政”这样偏极端的纠偏措施的出现。

本次讨论方案中，先框定总补贴预算（目前预期2019年新增30亿规模），再在此范围内通过占大比例项目的全国统一竞价，来确定补贴指标规模，应该说是在补贴总量受限情况下，相对理想的机制，这也符合产业提出的“多降补贴，多给规模”的诉求。考虑此前预期的各地区补贴/电价上限、集中式电站及工商业分布式全面竞价的引入，我们预计30亿补贴规模将能够支撑25——35GW的需补贴项目规模。叠加扶贫、平价（及潜在不占用补贴总盘子的项目），如果政策落地及时、项目竞标进程高效，我们预计2019年国内新增装机仍有较大概率超过40GW。

2.全类型项目全国统一竞价有利于进一步压缩非技术成本，从而将有限的补贴转化为尽可能多的装机规模。

根据领跑者项目及国外经验，竞价机制对压缩非技术成本、促进技术进步、降低度电成本的成效显著。本次方案在竞价方式上有两大变化：1.将此前享受固定补贴的工商业分布式纳入与集中式地面电站同台竞价；2.将此前集中式电站指标分配到省、各地分别竞价的指标分配方式，调整为全国统一竞价排序分配。

我们认为这种全类型项目全国统一竞价的形式，将有助于全国范围内资源的优化分配（包括日照、土地、消纳等条件），并能够进一步促进压缩各地方的非技术成本，让补贴资金能够用到度电成本最具竞争力的项目上，从而令有限的补贴资金规模转化为尽可能多的新增装机量，稳定产业景气的同时，加快我国的能源转型速度。

同时，户用项目不参与竞价（给固定补贴），但设置规模限制，则既体现了对民生诉求的充分呵护，又避免了户用项目占用过多的补贴资金规模。

3.2019年海外市场占比提升，全面竞价对产业链价格的新增压力有限，近期产品价格和最新招标报价可见一斑。

新增装机规模和产品价格之间，市场会有自平衡的机制。去年531政策后，户用项目建设停滞，但工商业分布式仍有超过6GW新增装机，说明大部分地区工商业用户侧平价已经实现。因此我们认为工商业分布式项目全面引入竞价，不会对产业链价格产生明显的额外新增压力。

春节前两家龙头硅片企业的提价在节后逐步落实，部分上游硅料散单价格有所跟涨，我们预计短期内中上游产品涨价有进一步蔓延的可能。近期南方电网40MW组件招标开标，全部产品规格均为310W以上高效单晶PERC组件，预计Q2/Q3供货的标段报价普遍集中在2.2——2.3元/W，较现价并无明显下跌。企业竞标报价是基于当前订单排产和对未来价格展望做出，充分反映出在强势海外需求的支撑下，高效产品产业链（包括单晶PERC电池、单晶硅片、一级致密硅料）的溢价和较高利润率在2019年将大概率维持。

投资建议

2019年国内政策整体偏乐观，新政策机制落地可能引发国内装机预期上修，强势产品价格和展望乐观的企业一季报或将再次触发盈利一致预期上修，板块估值仍有较强吸引力，维持光伏板块整体推荐，优选优势环节龙头企业：通威股份、隆基股份、信义光能、福莱特（A/H股）、中环股份，同时建议关注主产业链、辅材、设备、电站开发运营等环节的优质二线标的。