据行业协会统计，2019年1月挖机行业合计销售11756台，同比增长10%。其中国内销售10142台，同比增长6%，出口合计1614台，同比增长42%。透过数据我们总结三点结论：1）基建加码的预期下，挖机销量持续增长，景气度在延续；2）国内主机厂出口销量持续大增，海外市场势在必行；3）国内龙头品牌度提升，市占率仍增长，且有加速趋势。个股推荐三一重工、恒立液压，关注徐工机械。

事件

根据中国工程机械工业协会统计数据，2019年1月挖机行业合计销售11756台，同比增长10%。其中国内销售10142台，同比增长6%，出口合计1614台，同比增长42%。

点评

2019年挖机销量开门红，维持增长态势。挖机1月销量已持续2年破万台，2019年1月同比维持增长，验证景气度在延续。我们也认为：1月单月数据受一定外界因素扰动，包括新年假期时间、当期天气因素、年前采购新机意愿等，我们一般认为1季度销量之和对全年销量的指导更具意义，尤其是3月销量一般是全年最高峰（占比全年销量20%左右）。相比较1月同比增速而言，我们认为出口销量增速和国产品牌增速数据更值得关注。

挖机出口销量高增长，海外市场进一步开拓。根据协会此前统计数据，2018年全年挖机出口销量为19100台，同比增长127.4%，增速远超国内市场增速。2018年国内25家主机厂出口占比为9.4%，出口占比有望持续提升，尤其龙头企业海外布局多已完善，正持续开拓海外市场。我们认为海外市场的开拓是国内龙头主机厂的必经之路，1）可提高国际形象，提升市场天花板；2）可有效抑制单一地区市场需求的周期波动；3）2018年国内市场需求旺盛，各大主机厂的国外供给存在抑制，预计未来会有效释放。

国产品牌市占率提升趋势在持续。国产品牌挖机效率表现强势，龙头公司三一重工和徐工机械1月销量同比增速分别为49%和43%，远超行业增速10%。我们分析原因包括：1）国产品牌接受度持续提高，产品质量、营销网络、售后服务都成为挤占市场的核心优势。于此同时，外资龙头品牌卡特彼勒和小松销量增速同比下滑15%，持续下滑态势。2）同期基数原因：2018年1季度国内主机厂由于液压件供应限制，影响当期出货量。目前液压件紧缺问题已基本得到解决，为国产挖机发力创造条件。

基建托底已成为地方政府的利器，工程机械景气度仍在持续。据中银宏观组观察，全国多数省份基建目标增速与经济增速同步或高于经济增速，可见2019年基建托底的目标明显。并且随着财政收入增速的放缓，地方政府基建资金来源主要为地方政府债券。多数省份在政府工作报告中明确重点建设的工程项目，包括公路、铁路、机场等公共设施为主。除此之外，多数省份将“三大攻坚战”作为2019年重点工作，农村基础设施。