事件：

中汽协发布 2018 年汽车工业经济运行情况。 2018 年，我国新能源汽车产销 127 和 125.6 万辆，同比+59.9%和+61.7%，其中纯电动乘用车产销 79.2 和 78.8 万辆，同比+65.5%和+68.4%；插混乘用车产销 27.8 和 26.5 万辆，同比+143.3%和+139.6%；纯电商用车产销 19.4 和 19.6 万辆，同比+3%和 6.3%，插混商用车产销 0.6 和 0.6 万辆，同比-58%和-58%。

点评：

新能源汽车产销超预期，乘用车贡献主要增量。 2018 年全年新能源汽车产销均突破 120 万辆，超出市场 100-120 万辆的预期。分车型来看，根据 GGⅡ数据，乘用车、客车和专用车 2018 产量分别同比+83%、 -6%和-26%，乘用车贡献主要增量。从乘用车内部结构看，插混全年产量同比增长 143.3%，但 12 月单月纯电与插混产量比重提升至 0.79，为全年最高，我们认为纯电销量增长一定程度上受到租赁运营市场启动影响，也将成为推动 2019 年纯电乘用车产销持续增长的重要因素， 我们预计 2019 年新能源汽车产销将超 160 万辆， 并仍由乘用车的增长推动。

乘用车车型升级， 2019 年将进一步向市场化迈进。 根据乘联会数据， 1-11 月 A00 级车占比由 2017 年的 70%下降至 2018年的 51%，同时 A0 与 A 级车由 7%和 23%提升至 15%和 32%。从爆款车型看，A 级纯电比亚迪 e5 和 A 级插混秦 Pro DM销量均超 4 万辆，同比均接近翻倍增长，跻身全年销量 TOP5 行列。 2019 年起正式限定积分制比例要求，在目前的政策真空期，市场预计补贴退坡幅度将在 40%甚至更高，行业将进一步向市场化发展，叠加海外龙头车型陆续投放，国内车型升级步伐将进一步加快。

补贴政策对商用车市场影响大，年底抢装应对未来补贴调整。 受 2018 年上半年补贴政策过渡期设置影响， 1-5 月新能源商用车产量同比均大幅增长， 6 月补贴退坡后同比拐头向下， 11-12 月新能源客车及专用车产量同比降幅均在 30%以上。但从环比来看， 11-12 月客车及专用车产量环比增速均在 69%以上，我们认为主要由于车企年底抢装应对补贴退坡调整。

投资建议： 目前新能源汽车渗透率在 4.5%左右（A0 及以上中高端乘用车渗透率在 3%左右） ， 我们认为渗透率由 3-4%提升至 10%是行业最好的投资期， 届时对应年销量将增长至 300 万辆左右。 当前时点， 我们看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动。 看好高端乘用车产业链， 2019-2020 年有望迎来全球的共振发展。 建议从以下三个方面挖掘投资机会： 1、高端化：高端乘用车产业链核心标的： 宁德时代、 三花智控、旭升股份等；

2、 全球化： 产业链中壁垒高、供应全球的环节： 璞泰来、恩捷股份、当升科技等； 3、 市场化：技术提升、创新驱动发展环节： 比亚迪、 新纶科技、 新宙邦等。