行业观点：

整体判断： 我们认为光伏行业已在 2018 年经历了平价上网大规模实现前的最后一轮景气调整，两年内将迎来全球范围内发电侧平价逐步实现后的新一轮快速增长期，龙头公司仍有数倍的成长空间。 2019 年， 行业景气度整体大概率好于 2018 年， 且光伏板块作为市场上为数不多基本不受国内宏观经济和中美贸易摩擦影响、且 PE 估值相对低的板块， 横向比较优势突出。

需求展望： 成本超预期下降激发全球需求释放，预计 2019 年在海外市场全面开花、国内市场平稳发展的背景下，全年新增装机有望达 115——120GW，其中印度、欧洲、美国、以及南美和中东等新兴市场将是主要增量贡献来源，国内市场方面，平价项目有可能成为超预期来源。

国内政策展望： 尽管随着海外市场占比提升和平价的逐步实现，光伏行业正逐渐脱离政策和补贴的影响，逐步向市场化发展迈进，但政策仍然对国内市场需求和板块投资情绪影响重大。考虑到补贴缺口的核心矛盾仍未有改善，我们倾向于认为 2019 年在度电补贴标准和指标规模方面难有惊喜，但其他促进平价上网目标实现的政策力度有望加大，如长协电价、税收优惠、消纳保障、示范基地等，同时关注补贴资金来源得到扩充的可能性。

制造产业链方面， 整体集中度提升、 高效化进程提速趋势明确，优势环节中的优势企业将获得超额利润空间，重点看好低成本硅料、高效电池、单晶硅片、光伏玻璃，并关注电池设备国产化。

硅料低成本产能集中释放，后发优势影响边际减弱， 占据这最后一轮“后发优势”的扩产企业有望在较长时间内维持相对较高的盈利水平；单晶硅片双寡头格局成型，受益上下游硅料和单晶 PERC 电池产能的大幅扩张；电池片高效化提速， 受益欧洲 MIP 取消， 第三方独立新产能景气将维持高位；光伏玻璃受益双玻组件渗透率提升和竞争格局改善， 盈利向上弹性大。

投资建议：

首选“有低成本新产能释放+产品结构高效”的制造业龙头，重点推荐： 通威股份、隆基股份、 信义光能、福莱特玻璃、 大全新能源，同时关注其他单晶硅片、高效电池组件、电池设备龙头。