由于今年 8 月国内爆发非洲猪瘟疫情，生猪跨省调运几乎停滞，导致主产区产能受损， 11 月能繁母猪和生猪存栏均同环比继续大幅下降，养殖场户出现存栏结构加速收缩的趋势。 同时，因仔猪腹泻病高发， 18 年以来国内养殖全程死亡率略高于往年，生产效率受损、 MSY 提升幅度将不及预期。按照能繁母猪到育成猪出栏 10 个月左右的周期推算， 19 年下半年国内猪价有望因供求缺口上涨，且大概率本轮猪周期将提前到 19Q3 出现反转。

能繁母猪存栏量和生产效率共同决定产出，疫病是最大随机冲击因素

由于 2007-2008 年以来规模养殖比重快速提升，行业学习效应显著，国内养殖生产效率出现显著攀升，与能繁母猪存栏量一起构成决定最终产出的主要因素。 历史经验来看，多发的疫病是对养殖业冲击最大的随机因素，正是在经历 07 年高致病性猪蓝耳引发猪价大涨后，政府出台一系列政策稳定和优化生猪产能，国内生猪养殖产业借此得以快速发展。

2014 年以来生猪产业政策转向兼顾环保整治，至今格局发生显著变化

2014 年是我国生猪出栏量的历史最高点，政府开始推动规模畜禽养殖业的环保整治，包括南方水网整治、划定生猪发展区、开征畜禽规模养殖排污税等。这几年内，养殖产能开始进一步向大型企业集中，养殖行业整体也呈现集中度提升的趋势。同时，由于规模养殖的技术外溢，中小养殖的生产效率也跟随提升，但行业整体与欧美先进水平相比仍有较大提升空间。

2018 年上半年持续亏损、下半年非洲猪瘟爆发，产能从扩张转向收缩

2015-17 年的持续盈利周期，导致 18 年 Q1 供给宽松，国内猪价出现快速下跌，行业经历 4 个月亏损期， 农业农村部样本统计期间最高亏损面接近90%。 7 月猪价回暖后养殖场户压栏销售情绪发酵，但随即出现非洲猪瘟疫情，并导致传统活猪跨省调运停止，给主产区养殖主体带来较大经营困难。 我们认为国内养殖转向加速收缩，产能和效率同步下降，可能导致 19年下半年产生供需缺口， 猪周期在 19Q3 提前反转的概率升高。