阵痛过后，环保行业发生着积极的变化

PPP近两年大行其道，工程业务需要大量投资，环保企业现金流趋紧，资产负债率逐年攀升。去杠杆带来的资金紧张导致环保工程业务今年全面收缩，环保板块今年增速下滑明显。但阵痛过后，行业在发生积极的变化：

变化一：PPP重新走上规范发展之路。项目库清查使得行业刮骨疗毒，清查腾出政府支付空间。政府明确了PPP项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐性债务，当前地方政府支付能力处在安全区间内。加快出台PPP条例加强规范，后续将严控10%红线。预计在补短板的要求下，合规PPP项目将得到大力推进。

变化二：资金面逐渐放宽。在自上而下的强力推动下，民营企业融资难融资贵问题正得到切实解决。银行要大幅提高民企贷款比例，央行设立民营企业债券融资支持工具后，首单在11月中旬由碧水源发债落地。此外，地方环保专项债若能发行将提供新的行业发展动能。预计明年整体民企融资环境将得到较大改善。

变化三：今年出现了“国资”大手笔进军民营上市企业的现象，环保领域这样的现象尤为突。国企介入，提供强力的资金支持，嫁接资源，减少企业发展的不确定性和风险；但同时企业活力、管理层稳定性也受到一定的影响。

环保处在业绩、估值和预期的三重低点，规范化是最大的行业利好变化，在补短板的推动下行业仍有充足的发展空间

环保板块的估值已跌落历史谷底，工程类的环保股估值接近建筑股的估值，而质地优质、现金流良好的运营类的环保股今年也遭遇估值的错杀。在2018年行业的数个风险释放后，当前已无可见的大风险点。环保项目规范化后，质地优良的运营项目占主体，银行更愿意放款，而环保企业盈利和回款均将改善。

投资策略：继续推荐景气高的监测和估值有待修复的固废处置行业

多重政策催动下，民企资金情况得到破冰，但大规模的资金落地可能要等到2019年一季度之后，同时PPP条例的出台和地方环保专项债的发行也是板块的催化因素。市场对于PPP情绪的修复有望带来工程板块的率先反弹，这个阶段看好体量小、项目质量高的工程类个股，有望受具体项目资金落地影响展现出高弹性。

我们继续看好环保强监管趋势下受益，行业增速趋势向上且有望保持的环境监测细分，推荐网格化监测龙头先河环保和全国性监测龙头聚光科技。

我们长期看好估值有待修复的固废处置行业，推荐现金流优质、运营稳健、估值错杀的细分固废运营龙头的瀚蓝环境、伟明环保、东江环保。