周策略： 黄金稳步上行；锂电龙头产销旺盛支撑锂价企稳

G20 峰会所传递的积极预期支撑基本金属商品价格短期企稳，但全球宏观基本面的不确定性、尤其国内地产预期仍对其中期趋势构成压制。与此同时，周内Comex 黄金上涨 2.1%至 1254 美元/盎司，我们总体看好 2019 年黄金价格走势，配置价值明确。（ 1）美国 11 月非农 15.5 万，大幅低于 10 月前值的 23.7 万人，但失业率保持在 3.7%的低位，后续建议密切关注加息点阵图的修正；（ 2）周内布伦特原油反弹至 61.4 美元/桶，鉴于“ OPEC+” 协议明年 1 月起合计减产 120万桶/日，一方面有利于油价修复，同时也对基本金属和黄金价格带来短期支撑。近期锂、钴板块反弹主因新能源车中游预期回暖、以及良好产销数据的带动。10 月国内新能源乘用车销量高达 11.7 万辆，环比增长 19.1%、同比增长 84.8%，同时龙头电池厂的订单以及开工到目前为止依旧饱满、未见明显的去库趋势。锂原料方面，四季度以来碳酸锂供需边际转紧、同时成本支撑也有利于短期价格企稳修复；向前看，预计 2019 年行业整体处于整固期，但高成本产能逐步出清、供给格局重塑在中长期有利于头部企业的价值回归。钴原料方面，海外价格依然处于回调期，价格的企稳修复仍有待锂电材料库存周期的重新扩张。

标的方面，当前时点建议继续关注山东黄金、宝钛股份、锡业股份。

周价格回顾： 基本金属涨跌分化，氢氧化锂、 四钴及前驱体下跌

基本金属价格涨跌不一， 氢氧化锂、 四氧化三钴与正极前驱体价格下跌：（ 1）周内基本金属价格涨跌不一， LME 期铜下跌 0.8%、 期铝上涨 0.7%、 期锌上涨2.0%、期铅上涨 2.2%、期镍下跌 1.3%、期锡上涨 3.0%；SHFE 期铜下跌 0.9%、期铝上涨 0.8%、期锌上涨 3.6%、期铅上涨 1.6%、 期镍下跌 1.9%、 期锡上涨2.1%。（ 2）周内国内电池级碳酸锂均价持稳、电池级氢氧化锂均价下跌 4.3%、金属锂均价持稳；钴方面，周内钴精矿均价下跌 1.7%、硫酸钴均价持稳、金属钴均价下跌 3.3%； 下游锂电方面，周内 NCM 523 三元前驱体均价下跌 1.9%、钴酸锂均价持稳、 NCM 523 以及 622 正极材料均价维持持稳。

宏观回顾：11月美国ISM制造业PMI 59.3，中国财新制造业PMI 50.2

周内除非农数据外，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数录得 59.3，高于前值 57.7，尽管市场存在预期分歧，但数据显示美国经济扩张依然较强。中国方面， 11 月财新制造业 PMI 录得 50.2， 环比提升 0.1 个百分点，整体维持在荣枯线之上。