本篇报告，我们着重回答以下几个问题：两大文件对银行理财业务做了哪些规定,是否必须成立银行理财子公司，其优势和进展如何,理财子公与银行旗下其他资管公司之间将如何共处,成立理财子公司对母行本身又有怎样的影响,未来银行理财又将如何发展

理财新规落地——理财资管“有章可循”

“理财新规”与“资管新规”充分衔接，共同构成银行开展理财业务需要遵循的监管要求。其落地既是落实资管新规的重要举措，同时也使得银行未来理财业务开展“有章可循”，加快新产品研发；同时在销售门槛上也有所降低，公募理财也可以间接进入股市。此外，理财新规也有助于降低银行负债端成本，降低需要承担的隐性风险。

理财子公司管理办法主要内容

《管理办法》是对理财新规的延伸和发展，尤其是对于提高银行理财在资管行业中的核心竞争力有明显的帮助。文件在公募理财产品投资股票和销售起点、销售渠道和投资者适当性管理、非标债权投资限额管理、产品分级、理财合作机构范围等方面都做了重要规定。此外正式文也进一步放开了自有资金投资理财产品的范围，在股权管理方面更加灵活，在内控隔离和交易管控方面也向其他资管公司看齐。

银行理财子公司的相对优势与最新进展

与原先通过理财专营部门开展理财业务相比，理财子公司开展理财业务有诸多优势，如销售起点更低、发行的公募理财可以直接投资股票市场、非标投资限额约束更小、销售与宣传渠道更广、封闭型私募理财可以份额升级等。

目前已经宣布成立理财子公司的银行多达20家，后续部分城商行、农商行也将加入，我们预计最早开业时间将在2019年四季度。

理财子公司对商业银行的影响解析

理财子公司在竭力打通非标融资渠道和权益配置通道，解决我国目前融资供求方式不匹配问题，真正实现扶持实体经济发展意图，同时为二级股票市场引入中长期投资资金，实现提振股市的意图；此外也在推动银行业混业经营迈向新的阶段。

对于母行而言，由于注册资本较高，可能对资本充足率造成一定的压力，尤其是对中小银行压力更大。但是，设立理财子公司有助于实现真正的风险隔离，这点在理财非标配置中表现的最为明显。从估值的角度来看，设立理财子公司也有助于提升银行的整体估值水平。

未来银行理财发展形势探讨在 短期内，在资管新规实施以后，银行资管进入了转型阵痛期。但从长期来看，我国银行资管发展空间广阔。未来中小银行可以通过“抱团取暖”，与其他机构合作出资的形式来破除成立理财子公司的障碍。由于在客户群体、资产配置倾向等方面的差异，大银行旗下其他资管子公司也可以与理财子公司之间发挥协同效应。此外，虽然未来通道类业务比重将会逐步减少，但银行理财资管对外部合作机构的投研实力也能更加倚重。

投资建议

对银行股的观点：右侧机会，更看好中小银行。

近期监管在要求银行增加对民营企业的信贷投放，市场担忧未来隐含的不良率回升，银行股开始盘整。我们认为民营企业的贷款会增加，但是信贷标准不会降低。银行理财子公司加速推进，农商行、城商行都在跃跃欲试成立理财子公司，而不会成为其他机构的销售渠道；子公司的成立将降低银行负债端成本率和银行承担的隐性风险，中长期利好行业和市场。

3季度监管数据显示：股份行改善相对最好。其一、2季度股份行、城商行的资产增速均已回升，但是大行、农商行的资产增速降幅在收窄。其二、股份行NIM回升幅度高于大行。2Q18，股份行回升幅度最大。其三、股份制银行的不良率下降幅度最明显。