核心观点： 上周煤炭指数上涨 2.3%，强于沪深 300 上涨 0.3%。 动力煤，产地方面， 陕西榆阳、神府地区煤价延续下行趋势本周再次下调 10 元/吨，内蒙古地区部分高库存矿煤价再次下调 10 元， 晋北地区煤价承压下行。港口方面，下游电厂库存仍处于近些年高位，采购以长协煤为主，市场煤采购意愿较弱，部分贸易商压价抛售，本周港口动力煤价持续走低，但发运成本和港口煤价已经出现倒挂，港口煤价下跌幅度有限。受冷空气影响，本周沿海电厂日耗上升明显，可用天数在近一个半月内首次降至 30 天以内，如果电厂库存消耗加快，可能会提振港口动力煤价，但短期市场情绪仍然偏悲观， 短期预计延续偏弱态势。 焦炭， 随着钢材现货价格企稳回升，对原料端的压价心态有所缓解，叠加焦煤价格仍处高位以及冬季环保压力较大等因素，部分地区焦炭价格开始企稳甚至提涨，预计短期焦炭价格高位小幅震荡为主。 焦煤， 山西地区炼焦煤市场整体偏弱，临汾地区低硫主焦煤种下调 20-40 元/吨，下游钢厂钢价回调较多，对原料端持续施压，但年底煤矿为保安全，产出也较为有限，预计炼焦煤价格继续窄幅波动。 投资策略上， 动力煤在冬季旺季、进口限制预期及环保安检压制供给支撑下，价格呈现中高位波动态势，预计价格波动区间 600-700 元/吨。焦煤价格虽受环保限产影响，但供给端也韧性十足，整体价格高位窄幅波动。由于政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素，今年煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势，当前经济下行压力较大，股票估值整体处于低位，主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注： 兖州煤业，同时焦化股建议关注： 开滦股份、山西焦化等，焦煤股建议关注： 淮北矿业、潞安环能等。

行业要闻回顾： （1） 11 家煤炭集团与 19 家用户企业签订 3.1 亿吨煤炭中长期合同；（2）生态环境部对 28 家污染物排放长期超标单位挂牌督办；（3）国务院安委会办公室关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知；（4） 2018 年甘肃关闭煤矿 28 处、产能 538 万吨 完成任务；（5）中煤集团与七家发电企业签署 1.8 亿吨五年煤炭供需协议。

国际煤价：动力煤价全面上升，焦煤价格全面上升。（1）国际港口动力煤价格全面上升。截至 12 月 6 日，纽卡斯尔动力煤价格收于 101.97 美元/吨，周环比上升 2.70%；（2）截至 10 月 29 日，至澳洲峰景矿硬焦煤价格收于 220.0 美元/吨，周环比上升 0.46%。

国内动力煤价：港口动力煤价格稳中有降，港口焦煤价格环比上升。（1）截至最新日期，环渤海动力煤指数 571 元/吨，周环比持平，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 616 元/吨，周环比下降 11 元/吨。（2）截至 12 月 7日，京唐港山西产主焦煤库提价收于 1880 元/吨，周环比上升 10 元；唐山二级冶金焦价格收于 2165 元/吨，周环比持平。（3）截至 11 月 30 日，无烟煤价格环保持平，喷吹煤价格持平。

国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存上升；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存 608.0 万吨，周环比上升49.5 万吨，广州港库存 236.60 万吨，周环比下降 14.7 万吨。（2）六大电厂库存 1793.64 万吨，周环比上升 5.79 万吨，日耗煤 63.66 万吨，环比上升 7.34 万吨/天，可用天数为 28.18 天，环比下降 3.56 天。（3）京唐港炼焦煤库存 117.26 吨，环比下降 15.09 万吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 880.40 万吨，周环比下降 3.3 万吨。