投资策略

铁总启动时速 160 公里动力集中型复兴号动车组招标，存量客车市场升级需求开启；工业机器人减速器国产化进程加速推进； 看好煤机设备，下游盈利能力提升迎来新一轮投资周期。 军工资产证券化正沿“系统到总体、边缘到核心”两条路径稳步推进，优质核心军工资产的证券化值得重点期待。

推荐组合： 轨交（ 中国中车）， 炼化设备（ 杭氧股份），高端钛材（ 宝钛股份）， 工程机械（ 恒立液压）， 煤机设备（ 天地科技）。本周观点

工业机器人精密减速器国产化进程加速。 10 月国内工业机器人产量 9590台，同比下降 3.3%，降幅较上月收窄。 精密减速器是工业机器人的核心部件和主要成本，减速器的国产化对工业机器人的普及发展作用关键。 IFR 预计， 2020 年中国工业机器人销量将达到 25 万台；减速器占机器人成本 35%左右， 预计到 2020 年我国工业机器人减速器的需求量超过 120 万个，市场规模约 154 亿元。目前日本减速器厂商占到全球市场份额的 75%以上，2017 年国内机器人需求井喷造成进口减速器供应不足，给了国产减速器发展窗口。 2018 年 9 月，中大力德与广东伯朗特签订了总量不低于 5 万个的行星减速器购销合同； 双环传动减速器也已开始为国内厂家供货，每月出货量保持 2000 多台，国产工业机器人减速器进程加速推进。

时速 160 公里“复兴号” 动力集中动车组招标启动。 铁总近期启动时速 160公里动力集中动车组采购项目，其中短编组列车采购 10 组、长编组列车采购 18 组。动集列车上线后将逐步替代现有 25 型铁路客车，成为我国下一代普速客车主力。 目前既有线路时速在 120-200 公里范围内存量机车及客车保有量约 2.4 万辆，按 9 辆编组对应约 2600 标准列；动力集中型动车组单层9 辆编组每列造价预计约为 5500 万/列，预计未来 3-5 年普速铁路升级换代市场空间超过 1400 亿元。

上海宝马展闭幕，验证行业景气度回升。 上周 2018 年上海工程机械宝马展闭幕，本届参展商达到 3350 家、较上届增长约 13%，反映了最近两年工程机械的景气回升。今年工程机械行业延续复苏，前 10 月挖机累计销量增长52.5%；伴随销量向利润表传导和资产负债表的改善，行业内公司盈利大幅增长。考察历史，工程机械上市公司现金分红比例较为稳定，分红率在13%——40%之间，其中柳工分红率最高、历史平均达到 39%，三一重工达到28%。在行业整体盈利水平大幅恢复之下，预计今年行业现金分红将有明显增长。

军工改革：军工资产证券化加速落地，沿“系统到总体、边缘到核心”稳步推进。 今年以来军工资产证券化不断加速落地，中航高科、国睿科技、洪都航空接连发布资产注入公告，分别拟收购直升机核心资产、拟整合十四所资产、拟以部分零部件制造业务及资产置换防务业务。军工上市资产日趋核心，已实现证券化的重要军品资产包括部分飞机总装资产、航空发动机资产、小卫星资产、装甲车辆及火炮、大部分军用舰艇总装及船用动力资产。未来战术级导弹、新一代歼击机、火箭及大卫星总装、航天发动机、核心军工信息化资产、各类科研院所等优质核心军工资产的证券化值得重点期待。