投资要点：

种植业：需求下降拖累业绩，优质产品推广增强盈利能力。 2018年前三季度，营业收入同比下降15.59%，归母净利润同比上升16.50%。 2018年前三季度，种植业销售毛利率为26.85%，同比上升5.28个百分点，销售净利率为11.00%，同比上升2.63个百分点，期间费用率为21.69%，上升0.05个百分点。 当前农产品价格变化以及种植面积变化是因为相关农产品供需局面仍然处于宽平衡状态。因此， 相关农产品的种子需求量下降。但是，在供给侧改革中提倡的不仅是产品数量的优化，还有产品质量的优化。归母净利润的上升优质种子的不断推广的结果。

饲料业：价格提升助长营收，成本增加降低盈利能力。 2018年前三季度，饲料业营业收入同比增加12.41%，归母净利润同比下降14.82%。 2018年前三季度，猪饲料与禽饲料价格出现了上升。下游产业需求动力仍然存在，因此， 2018年前三季度，产品量价齐升使饲料业业绩提升。 但原材料价格上升，盈利能力下降。 2018年前三季度，饲料业销售毛利率为12.18%，同比下降0.81个百分点，销售净利率为4.00%，同比下降1.15个百分点，期间费用率同比增长0.23个百分点，为8.37%。

畜禽养殖业： 价格回升改善行业业绩。 2018年前三季度，畜禽养殖业营业收入同比增长10.48%，归母净利润同比下滑28.16%。 2018年前三季度，畜禽养殖业销售毛利率为13.78%，同比下降1.25个百分点；销售净利率为5.55%，同比下降3.21个百分点；期间费用率同比上升1.61个百分点，为9.52%。 2018年，生猪价格经历了第一季度的大幅下跌后，出现季节性反弹，生猪价格的反弹以及禽业的景气持续，使畜禽养殖业的业绩获得好转。同时，因为产品价格的反弹，行业的盈利能力也获得上升。

动物保健业：产品价格回暖促进高端产品销售，下游低景气叠加政策因素降低盈利能力。 2018年前三季度，动物保健行业实现营收同比增长8.66%，归母净利润同比增长4.79%。 2018年前三季度，动物保健业销售毛利率为44.36%，同比下滑0.33个百分点；销售净利率为21.21%，同比下降0.74个百分点；期间费用率同比上升5.24个百分点，为25.48%。

投资策略：维持谨慎推荐评级。 上游种植业供需仍处于宽平衡，农产品整体价格处于低位。饲料业生产成本增加，下游产业对饲料业的需求拉动作用并不明显。畜禽养殖业，相关产品仍处于年内高位。动物保健行业因下游产品价格回升，以及近期疫情的出现，或会刺激高端动保产品销售。建议继续关注受益于农业下游产品价格反弹的公司，如生物股份（ 600201）、中牧股份（ 600195）、圣农发展（ 002299）等相关标的。