国资委主任访川强调核心技术自主可控，全力支持国产飞机制造万得通讯社报道， 11 月 21 日、 22 日，国资委主任肖亚庆先后到中国核动力研究设计院、中国二重、成都飞机设计研究所和成飞公司等调研。 在调研中强调， 努力实现关键核心技术自主可控；深入实施军民融合发展战略， 他表示国务院国资委将一如既往全力支持国产飞机生产制造。

我们认为，国资委肖亚庆主任在四川央企走访中，对核心技术自主可控、军民融合发展战略进行了强调，凸显了国务院对央企发展方向的鼓励方向，军转民、民参军、自主可控将持续得到自上而下推动。同时肖主任表示国资委将全力支持国产飞机制造，我们认为此举将继续加强国资背景企业对国产飞机的采购。如 ARJ21 系列、 新舟系列、 C919、 C929 这“两干两支”飞机型号将持续出现订单放量。据中国民用航空网信息， ARJ21 在珠海航展再次获55 架次订单， 累计订单达 528 架；新舟 700 飞机将于 2019 年首飞， 订单已获得 185 架次， 民用航空主要建造方， 中航飞机、中航沈飞、中航电子、中航机电、航发动力具备发展机遇。

投资建议： 维持市场持续配置建议， 紧抓行业拐点叠加逆周期属性，

基本面逻辑外， 资产证券化主题已上升为并列主线。

持续维持高景气/逆周期配置总逻辑：

维持年初对高景气周期拐点判断， 产业上行逻辑未变，行业高景气+逆周期提供长期上行配置机遇。 在当前经济增长承压\贸易战背景下，军工作为标志性逆周期资产进入行业超配建议阶段：军工有望作为拐点行业和穿越周期板块持续受到关注，我们预计 2019 年军工行业将继续维持较高的军费投入/GDP 增速剪刀差。 优选景气传导必经之路上的核心军工央企，长期投资可关注民参军自主可控领域。

关注 2019 年或将进入高峰的第二主线-资产证券化：

任务节点临近，缺口较大，院所改制超预期进入多轨并行阶段、公司制资产注入亦进入快轨

1、 国睿科技本次的 14 所资产注入打破了前期的改制流程判断，我们认为，批量试点并非唯一受理途径，前期如 2016 年航天九院（航天电子）、2017年航天十一院（南洋科技）等的事业部资产的直接企业化上市模式依然延续执行，因此我们认为院所资产上市处于多轨并行轨道，关注具备资产稀缺性的骨干研究所上市平台。近期关注 41 家首批改制获批与大体量院所集合上市平台（如中航电子、航天电子、中航机电、国睿科技）。

2、 军工证券化率差额较大，目前仅为 25.78%， 距央企平均 68%具备较大差距， 随着近年中航飞机、中船防务、 内蒙一机、 中航沈飞、 洪都航空的连续资本运作步伐， 总装类防务资产上市路径已明晰。关注中直股份、中航科工及中航工业小市值上市公司。

近期市场回顾：

根据 Wind，中信军工一级板块 18 年跌幅为 23.65%，为中信一级行业第 11/29名。板块 PE 方面，根据万得一致预测，目前 PE 为 57.06x， 18e PE 为 50.27x，板块十年估值中枢为 82.04x，目前处于历史 16.05%下分位。

资产证券化组合：

国睿科技、中航电子、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电

基本面组合：

1）稀缺主机厂： 中航沈飞、 中直股份、内蒙一机、中航科工（2357.HK）

2） 配套白马： 中航机电、国睿科技、中航光电、 航天电子

3）自主可控热点： 航锦科技、金信诺、和而泰等。