10月供需边际改善。供给端:10月日均产量分别为218.5万吨、266.3万吨和316.2万吨。环比分减少1.25%,减少1.19%,减少1.95%。需求端:1)基建投资小幅反弹。1-10月基建投资(不含电力)累计同比+3.70%,较1-9月上升0.4个百分点,10月单月投资同比6.66%,由负转正。2)地产新开工有所回落,但仍处高位。1-10月房地产开发投资累计同比+9.70%,较1-9月增速下降0.2个百分点。10月单月房地产开发投资同比达到+7.68%,较前值下降1.25个百分点。1-10月商品房销售面积累计同比+2.20%,较1-9月增速下降0.7个百分点。10月单月商品房销售面积同比达到-3.11%,较前值上升0.48个百分点。1-10月房屋新开工面积累计同比+16.30%,较1-9月增速下降0.1个百分点。

10月单月房屋新开工面积同比达到+14.74%,较前值下降5.55个百分点。3)制造业投资继续回暖。1-10月制造业投资同比+9.10%,较1-9月增速上升0.4个百分点,10月单月投资同比+12.22%,较前值下降4.11个百分点。

地产:房企高周转造就数据矛盾,高周转下房企到位资金逐步增长,土地储备充足支撑短期新开工,但销售拖累,拿地放缓,后续新开工或终将向下。1)资金偏紧背景下房企高周转模式:大量拿地后加快新开工,快速达到开盘的预售条件,从而快速取得预售回款,预售回款后放缓工程进度节省开支。这一模式造就了当前不断向好的土地购置面积、新开工面积数据VS疲弱建安投资、竣工面积数据之间的矛盾。一般建筑工程在开工时大量采购,因此新开工面积对于钢铁短期需求影响较大,当前旺盛的新开工支撑短期钢材需求2)到位资金逐步增长,土地储备充足,新开工短期韧性。18年1-10月,房企到位资金13.56万亿元,同比增长7.7%,增速稳步向上,另外当前房企土地待开发土地面积充足,预计短期的新开工仍然具有韧性。3)销售拖累,拿地放缓,后续新开工或终将向下。如果后续地产政策没有明显放松,叠加2019年棚改货币化安置比例降低,地产销售将继续向下,影响房企资金,进而影响拿地和新开工。基建:补短板、保在建,明年有望回暖。10月31日,国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,明确,要聚焦脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等重点领域短板,加快推进已纳入规划的重大项目。在近期持续的政策托底之下,10月基建小幅反弹,一定程度对冲未来地产新开工增速下滑带来的钢材需求下滑。由于10月社融数据继续下滑,预计基建投资真正的企稳回升要等到2019年。

预计2018-2019采暖季环保限产日均粗钢产量同比增加4%。此前唐山限产方案正式发布,结合政策鼓励和支持因素计算,最后限产比例31.55%,低于此前意见稿力度。随着唐山、邯郸等重点城市本次采暖季限产比例有所宽松。加上高盈利刺激非限产区产能利用率提高,以及全国范围内废钢的使用量增加,从而使得国内钢铁产量增加,投资策略:需求将季节性走弱,库存降幅收窄,临近拐点。采暖季限产力度不及去年,现货价格开始回调。成本仍在高位,预计Q4盈利为全年最低水平,股价难有良好表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB估值处于底部,且采暖季受错峰生产影响减小的河钢股份、首钢股份。