疫苗数据综述：批签发稳定，9月总量显著增加

我们持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据，2018年9月中检所共完成预防用生物制品批签发6186.48万份，相对过往几个月有显著增加，并处在正常区间。

在疫苗事件冲击之后，终端接种情况有所回暖，行业正逐步回归正常。

重点产品跟踪：细分格局略有变化，五价轮状病毒疫苗正式上市

在几个占据重要地位，且／或可能存在格局变化的重点品种中：

乙肝疫苗(10、20ug)的供应集中态势不变；

赛诺菲的五联苗（百白破-IPV-Hib）8月初回归供应，9月再获批41.73万支，两个月累积获批151.57万支，超出过往全年平均获批数的一半。8/9月智飞的三联苗和康泰的四联苗批签发数量也较多，之后是Hib单苗市场进一步被压缩，还是联苗竞争加大需要观察。

狂犬病疫苗中辽宁成大依然是狂苗的最大供应商。由于狂苗的刚性需求，供应并不会明显受短期事件影响，长生生物留出约23%的市场空间将被重新瓜分；

肺炎结合疫苗9月新批48.31万支，供给量连续4个月保持稳定；23价肺炎疫苗9月成都所新批58.31万支；

HPV疫苗的进口速度还难以满足巨大的存量市场，GSK与MSD的竞争仍在继续。9月MSD新批4价苗26.15万支，9价苗19.94万支；

随秋冬季节降临，各公司的流感裂解疫苗陆续开始供应。而9月初新型的4价流感裂解苗也正式上市，当月华兰生物共获批126.99万份。由于长生生物目前处于非正常状态，华兰生物的4价苗竞争格局会好于之前预期。预计华兰产能释放后将因此获得更大的市场份额，实现真正受益。

9月另一值得关注的疫苗是MSD的5价轮状病毒疫苗（4月取得进口许可）首次获得批签发8.40万份。轮状疫苗年均接种量在500-700万支左右，属于较大的品种。如果进口供应充足，兰州所的1价苗可能大比例被5价苗取代。智飞生物作为5价轮状疫苗的国内代理商有望从中获得相当可观的回报。

投资建议：

从疫苗的发展规律来看，其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市；(2)联苗的使用；(3)重要的疫苗产品升级，而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。

根据上述逻辑，建议关注：拥有自产三联苗AC-Hib，并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物；以及因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级，出现边际变化的华兰生物。

风险提示：

(1)行业负面事件风险：疫苗，特别是二类苗的实际需求与受众个体的接种意愿直接挂钩，如果行业出现负面事件，很可能导致民众短时间内接种意愿大幅下降；

(2)政策风险：疫苗涉及受众广，其生产、运输、销售都受到政策严格监管，若对应政策发生变化可能对行业产生影响；

(3)产品竞争风险：部分疫苗拥有较多供应商，甚至同时受到同类联苗的竞争，如果供应商不能适应这种竞争可能影响其产品销售。