投资策略：

证券

上周， 上市券商全部披露完中报， 正如预期， 大型券商在业绩和业务多元化方面具有明显优势。 在行业总体强监管环境下， 大型券商依靠强大的资本实力以及风控能力、 投研能力、 协同优势， 业务向纵深发展。 尤其是在服务机构方面， 充分挖掘市场需求， 培育综合金融服务能力。 我们认为， 在二级市场持续低迷的大环境下， 券商板块强者恒强的局面将持续， 行业集中度也将持续提升。 备受市场关注的股权质押业务， 从券商中报看， 多家券商调整资本配置， 降低股权质押业务融资数额， 降低质押率， 并计提了减值准备， 风险得到一定程度的释放。 影响券商中报业绩的还有自营业务， 尤其是权益性投资， 大型券商采用多市场策略、 衍生品对冲等， 平滑业务， 实现自营业务的正增长。 本周我们建议投资者继续关注头部券商或特色券商中信证券、 华泰证券、 东方财富。

保险

上周， 上市险企中报披露工作全部完成。 正如预期的那样， 半年度数据相对于一季度数据有所改善。 由于监管政策调整导致保险业转型， 上半年上市险企基本上都是续期保费拉动增长的模式， 平安寿险续期保费总占比更是达到90%以上， 而新单业务除平安寿险外同比出现了二位数的下滑。 续期保费占比较高说明公司相对比较成熟， 具有一定体量， 但保险公司真正实现高增长还是需要新单价值的贡献。 除保险业转型影响之外， 上半年资本市场低迷表现导致利差缩窄， 承保能力受到一定的限制。 在产品结构方面， 四大险企无一例外地加大了长期保障型健康险的销售， 行业风向转变明显。 目前来看，行业持续高增长的态势较前些年可能有放缓的趋势， 转型阵痛仍存，行业拐点会伴随着新单业务的改善而来临， 由于估值普遍较低， 安全边际高， 长期配置价值相对显著。 具体公司方面， 建议投资者关注中国平安、 新华保险。

多元金融

上周多元金融整体下跌 3.53%， 信托公司受去通道影响， 整体出现一定下滑， 业绩分化加速。 2 季度末信托资产余额 24.27 万亿元， 环比下降了 1.34 万亿元， 首次出现信托资产规模的连续下滑。 监管趋严， 收缩通道业务是信托资产规模增速下降的主要因素， 信托资产从金融机构和基建行业转向企业和房地产， 事务管理类信托规模及占比连续两个季度下降， 而房地产信托占比明显上行。 同时， 信托业务收入下滑，行业收入和利润水平同比下降。 2 季度全行业实现营收 269.96 亿元，同比下降了 3.94%， 利润总额 192.38 亿元， 同比下降 8.16%。 信托过渡期安排细则边际放松， 未来行业通道业务收缩速度可能会有所放缓，一定程度缓解信托公司业务收入减少的压力。