当油价跨越 50-60 美金后，油服行业步入复苏初期，表现出来的特征是 2017 年二季度以来油服企业订单持续回升，收入持续多个季度的正增长，亏损缩小盈利趋势性改善。本轮油服行业反转，我国油服企业迎来新一轮崛起机遇，且目前市值处于历史大底部，无论是业绩还是市值均具备弹性，我们认为设备先行，陆上油服随后，海上油服最晚复苏， 强烈推荐杰瑞股份，建议重点关注石化机械、中海油服、海油工程、中油工程、安东、华油、宏华、通源石油、海隆控股， 建议关注惠博普、中曼石油、海默科技、恒泰艾普、贝肯能源、道森股份、百勤、博迈科。

支撑评级的要点

油服趋势：长期被压制的油服盈利出现反转。 油服行业经历一次 3-4 年寒冬， 2015-2016 年普遍陷入亏损， 2017 年随着油价反弹至 50 美金附近，油服行业普遍缩减亏损或扭亏为盈，进入 2018 年，整个油服行业冬去春来，上半年大部分油服企业释放盈利，营业收入连续 4-6 个季度保持正增长。从杰瑞、海油工程、安东的新接订单看， 2018 年上半年订单继续向好，国内订单恢复较快。

原油周期：大周期上的原油库存持续下降。 美国原油库存重回趋势性下降。 8 月 17 日当周，美国 EIA 库存数据下降减少 583.6 万桶，原油库存总体上仍处于下降趋势。OPEC 统计的 OECD 库存同样趋势性下降。OECD原油库存在 2018 年 6 月降至 14.04 亿桶，环比上月下降 2210 万桶，同比2017 年 6 月的库存 15.32 亿桶，显著减少 1.28 亿桶。如按过去 1 年的去库存速度推算，全球原油库存仍需 6-12 个月消化才能回到历史低点。

行业特征：投资不足导致油服市场深幅调整后有望强力反弹，陆上先行，海上随后。 全球油服市场从 4500 亿美金，降至 2000 多亿美金，降幅达到 50%， 我国三桶油资本开支也深幅调整， 然而原油和天然气因本身两大特征而需要弥补更多的投入才能维持产量，因此我们估计本轮油服复苏力度将会超预期。目前正是陆上油服和装备确定性复苏阶段，而海上钻井日费和利用率等指标仍处于历史底部，仅部分海域的工作量有所上升，综合看陆上油服先于海上油服复苏。

行业竞争：近年来我国油服实力显著增强，民营油服企业迎来第二轮崛起机遇。 从 2010 年前后安东等民营油服引入水平井增产作业模式后，国内在焦石坝和鄂尔多斯盆地均有大量水平井钻完井部署，到目前为止，我国民营油服、国有油服企业均掌握了水平井钻完井作业方式，且作业效率大幅提高。在我国油气资源勘探开发提速和一带一路等市场环境下，民营油服企业在国内外均迎来历史上第二轮崛起阶段。

行业问题：从有量无价到量价齐升还需多久？ 无论从北美油服市场，还是中国油服市场，还是海上油服市场，我们仅看到钻完井服务订单数量的急剧增长，而全球油服价格订单仍未见显著提高，油服企业的经营性现金流状况和盈利能力并未如期恢复，在设备采购和产能扩张方面普遍谨慎，我们预计钻完井服务的数量需求增加和谨慎的设备与产能扩张之间的平衡状态一旦打破，油服订单价格有望实现向上突破。评级面临的主要风险

电动汽车全球化趋势仍在，可能影响原油长期需求。