7月内销出货量小幅下滑，出口继续稳定增长

根据产业在线数据，18年7月空调销量、内销、外销量为1370、988、381万台，同比分别变动-2.6%、-5.1%、+4.4%。18年1-7月销量、内销量、出口量为10441、6259、4182万台，同比增长11.7%、16.3%、5.6%。如何解读行业内销数据：1）今年1-7月的内销数据超我们年初的预期，尤其是1-6月的内销累计销量增速达到了21%。2）7月份数据小幅下滑是正常的波动：空调行业2017年7月基数达到了1041万台，是2017年之前单月的绝对高点，同时也受天气等因素的扰动，今年7月南方出现台风天气。3）下半年内销增速相比上半年放缓是大概率事件：地产需求的边际影响加大以及终端消费需求较为疲弱，部分公司渠道库存有一些提升。

出货表现分化，格力、美的、奥克斯引领行业

18年7月，一线品牌中格力、美的、海尔内销量为350、255和88万台，同比分别+6.1%、+6.3%、-14.6%。二线品牌中，奥克斯、TCL、海信科龙内销量为97、38、52万台，同比分别变化为+10.2%、-48.6%、-24.64%。从内销市场占有率看，7月内销市占率格力、美的、海尔、奥克斯、TCL、海信科龙分别+3.7、+2.8、-1.0、+1.4、-3.3、-1.4pct，格力、美的、奥克斯品牌份额显著上升，行业CR3集中度大幅上升7.8pct。

零售数据：7月整体需求疲弱，龙头优于行业

无论是线上还是线下7月家电零售均出现负增长。主要原因在于1）去年同期基数较高，7月短期天气有扰动；2）电商加大618活动力度，也透支一部分家电需求。

7月线下渠道销量下滑31.46%。中怡康数据显示，7月整体空调行业零售量市场同比下滑31.46%，其中格力、美的、海尔、海信和奥克斯分别下滑30.50%、32.72%、24.93%、32.25%和29.88%。

线下竞争格局：国内龙头表现强势，外资份额下降。格力电器7月零售量份额同比增加0.33pct，美的同比下滑0.33pct，海尔同比增加1.09pct，海信+科龙同比下滑0.17pct，奥克斯同比增加0.21pct；外资品牌如三菱电机、大金、三菱重工、现代、约克等下滑较多。

线上渠道：7月增速由正转负。从天猫渠道数据来看，2018年7月空调零售量、零售额分别下滑15.82%、17.05%。其中，2018年7月美的、格力、海尔、奥克斯销售量同比分别-12.15%、+7%、-39.52%、-4.32%；线上竞争格局：奥克斯、格力份额提升较快。18年7月，天猫渠道空调销售前4名分别为奥克斯、美的、格力、海尔，零售量份额同比分别+2.92、-0.88、3.49、-2.29pct。

投资建议：行业全年确定性增长，龙头配置价值凸显

行业层面：5-8月为空调行业全年旺季，即使8月延续7月内销的下滑，2018年旺季同比去年仍增长6.6%，且今年1-4月内销同比累计增速达23.1%，即使9-12月份保持零增长，全年内销增速仍可达到9%。

竞争格局：从7月出货数据可以看到，格力、美的两家行业龙头市场集中度提升非常显著，在需求较为疲弱的情况下，龙头公司凭借其产品力、渠道力往往能够实现市场份额的逆市提升。

白电龙头的配置价值依旧：推荐2018年业绩增长确定性强、估值低的格力电器，持续回购提供安全边际、向高端转型、T+3下渠道库存控制良好的美的集团，处于经营上升周期的青岛海尔，以及空调产业链上的零部件龙头三花智控。