下游主动补库存带来的额外需求释放。本周Mysteel五大品种总产量1485.67万吨,总库存2384.86万吨,总需求1486.54万吨。其中产量同比+7.99万吨(前值+0.68),环比+10.61万吨(前值-10.38);库存同比-33.94万吨(前值-68.02),环比-0.87万吨(前值-54.67);需求同比-26.09万吨(前值+95.71),环比-43.19万吨(前值+47.55)。库存方面,同比仍然下降,但降幅收窄,环比基本持平。五大品种中除热卷有明显上升外,其他品种均下降,但降幅都不大。和6月初相比,前期需求表现较好的中厚板和热卷板库存分别有11%和7%的上升,螺纹和线材则大幅下降,冷轧库存基本持平。产量方面,同环比均有明显增加。本周增产主要来自螺纹钢,其他品种变动较小,主要因为江苏东南、永钢和沙钢复产,承钢和元立也有资源调配增产螺纹。需求方面,同环比均大幅回落。五大品种除中厚板之外,需求都有回落,和上周的情况正好完全相反。7月整体需求环比6月增长了约2%,除了冷轧外,其他品种需求均有提升,与季节性特征不符,我们认为主要是下游主动补库存带来的额外需求释放。最近冷轧需求并未表现出明显增长的迹象,并且下游汽车家电的需求也没有出现明显积极的变化,但冷轧的盈利却不声不响回到了年初的最高水平附近。我们认为这一变化本质是因为供给的紧缺,钢厂在资源调配上倾向于需求和盈利更好的品种,而冷轧相对热卷并没有利润优势,导致部分钢厂直接出售热卷,相应减少了冷轧产品的供给。本周钢材产品加权价格变动+1.49%至4506元/吨。

铁矿石价格稳定。外矿供给端,上周(7/30-8/3)北方六大港口进口矿到港量976.3万吨,环比变动-10.8万吨。国产矿供给,根据8月3日数据,国产矿山企业产能利用率63.8%,环比变动+0.6个百分点;需求端,钢厂高炉开工率66.99%,变动-0.4个百分点,产能利用率76.25%,变动-0.4个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化0.00%、0.00%至477、597元/吨。焦炭价格稳定。供给端,全国焦企产能利用率77.4%,环比变动-0.9个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.04天至13.1天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化0.00%、0.00%至1850、1435元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+2.84%、0.00%至2539、6800元/吨。

吨钢毛利上升。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+49、+46、+15、+23、+24元至1000、1100、810、784、854元/吨。钢材社会库存增加,铁矿石港口库存增加。本周钢材社会库存变化+1.10%至1002万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+1.14%、+1.92%、+1.43%、+0.58%、-0.25%至453、120、214、119、95万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+0.42%至15410万吨。

投资策略:库存仍在低位,“财政积极”+“基建补短板”,3季度有望出现供需错配,驱动钢价上涨,中报预喜下板块估值迎来持续修复良机。推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁,受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份,受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光,拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。