2H18奶粉竞争有望趋缓,头部品牌分享注册制红利。7月16日-7月20日,食品饮料行业(-2.1%)跑输沪深300指数(0.0%)。平安观测食品饮料子板块中,啤酒(+3.6%)、肉制品(+0.3%)涨幅最大,葡萄酒(-0.3%)、小市值(-1.2%)跌幅最小。配方注册制实行后,奶粉行业进入新老交替的过渡期,渠道甩货&领先品牌发力,市场竞争较以往更为激烈,随着库存逐步出清,预计2H18后市场竞争或有望趋缓,19年回归良性。配方注册制预计淘汰70%的奶粉品牌,腾出20%的生存于三四线市场的杂牌市场份额。我们认为国产头部奶粉有望成为配方注册制最大受益者,外资奶粉产品、品牌下沉不难,但人力不足仍是限制三四线拓展的重要因素,因此同属三四线市场的国产奶粉有望收割杂牌份额,“妈妈教育”卓有成效的伊利、飞鹤,低价优质的君乐宝、品牌渗透力强劲的澳优以及引入新管理层&新零售推动渠道下沉的贝因美均有望受益行业红利。

最新投资组合:伊利股份(25.2%)、老白干酒(20.7%)、贵州茅台(14.2%)。伊利利空逐渐消散,竞争加剧无需过度担忧,多品类运作能力逐步得到验证,成熟商业体系带来长期成长确定性,股价低位或受资金关注。老白干并购事项成功落地,产品升级、聚焦省内战略渐入佳境,河北王地位渐巩固,是分享次高端红利和百元价格带利润率提升的好品种。茅台周期性客观存在,但一批价遥遥领先,应对周期底气非常足,足以支撑量价齐升。

本周热点新闻点评:1)7月20日,据酒业家,古井贡酒决定不再新开发古井系品牌运营商,涵盖“古井贡名称产品”“古井名称产品”“非古井名称产品”。目的是要全力做大核心大单品年份原浆系列,开发品牌在一定程度稀释了古井贡的品牌,聚焦年份原浆有助于古井贡进行全力突破。2)第216次环球乳制品交易网交易于7月17日结束,全部产品(价格指数)与上一交易价相比下跌1.7%,均价3222美元,成交25454吨,拍卖户数168户,量缩价跌,市场参与者人气略有回升,但明显大部分是基于奶粉的暴跌预期来参与市场的,乳脂产品参与者冷淡。3)7月19日,五粮液集团公司与四川大学华西医院“一院一中心”项目合作签约仪式在成都举行。双方将共同出资成立民办非营利性机构,依托华西的学科优势和临床优势和五粮液的资本优势进行白酒与健康保健食品开发和高端生物医药等领域的深度合作。此次合作是五粮液积极融入大健康产业的重要战略举措,对于促进大健康产业的高质量发展和传统酒业的转型具有深远意义。