磷矿石产量下降是趋势。2017年我国多个磷矿主产区出台限产停产政策，四川德阳地区（什邡、绵竹）300万吨磷矿产能永久关闭，湖北宜昌主动控制磷矿开采规模，2018年磷矿产量控制在1000万吨，较2017年下降300万吨，连续三年呈下降趋势。2017年，我国磷矿石产量1.23亿吨，较2016年下滑2127万吨，同比下降15%，是行业多年来首次出现产量下滑。产量下降的趋势仍在延续，2018年1-4月，我国累计生产磷矿石3270万吨，去年同期为4694万吨，下降1424万吨，同比下降30%。

中东北非地区新增磷肥产能开始投放。我们梳理了2018-2022年全球磷肥供需变化：此轮中东北非地区磷肥新增产能投放开始于2017年，2018年高成本产能PlantCity的关闭极大抵消了新增产能的投放量，如若不考虑中国磷肥行业去产能以及其他高成本磷肥产能关闭，2019年将会是全球磷肥行业供给过剩压力最大的一年，此后随着全球磷肥需求的持续增长，供给过剩压力将逐年缓解，相应的全球磷肥开工率在2019年将会是低点，此后逐年回升。

中国磷肥行业亦将迎来整合。受磷矿整合以及沿江一公里搬迁等环保政策的影响，未来三年中国磷肥行业亦将迎来整合，其中一铵企业多分布在湖北与四川，中小企业较多，整合力度将强于二铵行业。而从全球范围内来看，如若中国磷肥行业整合力度到位，是可以对冲掉未来几年中东北非地区新增产能的投放量的。目前，一铵行业整合已初见成效，17年下半年以来，受磷矿整合以及环保趋严影响，众多一铵企业限产停产，四川一铵企业生产成本推涨，湖北龙头企业议价权凸显，一铵价差改善明显，2018年以来一铵平均价差（只考虑原材料成本的变化）为562元/吨，而2017年同期为386元/吨，上涨46%。

看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业。未来三年中国磷矿-磷肥产业链将迎来整合，一方面磷矿行业整合，磷矿石资源的稀缺性将得以体现，进而倒逼下游磷肥行业整合，另一方面，长江大保护、沿江一公里等环保政策将淘汰部分不具搬迁实力的中小磷肥企业，磷肥行业集中度及企业盈利能力将得到提升，我们看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业，建议关注云天化（600096）、新洋丰（000902）、司尔特（002538）、兴发集团（600141）以及六国化工（600470）。