水泥行业基本面变化:价格:上周全国水泥市场均价环比下跌0.26%,其中高标号跌幅0.08%。价格下跌区域主要是吉林、福建、湖南和贵州等个别地区,幅度10-30元/吨;价格上涨地区主要是河南、安徽北部和宁夏,幅度20-30元/吨。库位:上周全国水泥库位环比降0.2pcts,华中、西南回落,华东小幅增加,其余区域持平。同比看,东北、西北小幅超越去年同期,其余仍低于同期库位水平,中南地区库位仍然偏低。成本:秦皇岛动力煤价(Q5500,山西)环比涨0.85%;全国水泥均价与煤炭价差为358.5元/吨,环比微跌0.28%。

玻璃行业基本面变化:价格:全国玻璃均价79.95元/重箱,周环比跌0.07%。华东、华南地区下跌,北方地区上涨。库存:玻璃存货3251万重箱,周环比下降1.45%。华北、华南及华中地区库存去化明显,全国库存天数12.84天,环比小幅减少。成本端:上周纯碱价格为2096元/吨,环比回落0.05%,但仍处近期高位;石油焦和重油价格分别持平于1410元/吨和2900元/吨。产能:在产产能92424万重箱,环比下降720万重箱;实际产能利用率86.38%,环比回落0.67pcts。主要是安徽凤阳玻璃二线及广东英德鸿泰一线各600吨熔窑到期冷修。

后市展望及投资策略:水泥板块:5月房地产数据边际改善超预期,但基建增速大幅下滑,水泥需求小幅增长、边际改善,支撑价格高位。

后续逐步进入淡季需求预计季节性调整,但低库位和限产力度加大下,预计价格回落幅度和范围有限。中长期看,需求端房地产韧性较强和基建需求回落下,预计整体需求小幅下滑,加之供给端协同限产和环保严格监管下的供给收缩将继续维持基本面供需平衡,价格有望高位震荡。但受制于财政刺激减弱和货币边际难以宽松,估值仍将受到压制。盈利弹性下降和估值受压组合下,板块向上弹性较弱,有望维持高位震荡走势。继续相对看好华东板块,建议关注确定性高、估值相对合理的海螺水泥。玻璃板块:短期价格受制于去库,冷修产能增加缓解供给边际增加压力,加之区域协调和厂家挺价,后期有望随着库存去化逐步趋稳。需求端5月竣工数据显示尽管边际小幅改善,但下游房地产需求仍然偏弱,供给端年初以来整体复产产能大于冷修产能,供给存一定压力,供需仍有矛盾。考虑板块近期调整幅度较大,短期仍看反弹;中期仍由基本面弱势和估值受压决定,维持谨慎。