核心观点： 上周煤炭板块上涨 2.66%，表现强于沪深 300 的下降 0.69%。动力煤方面， 主产区坑口供应依旧吃紧， 晋陕蒙坑口煤价上涨 5-12 元/吨不等； 港口方面，本周秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 693 元/吨，较上周上涨 26 元/吨，延续上涨态势。 受雨水天气影响，沿海电厂日耗煤量相较前期略有回落，下游电厂及北方港口库存略有提升， 北方港口动力煤价临近周末略有小幅松动，但电厂日耗有望逐步回升，市场预期依旧良好，预计短期港口动力煤价高位小幅波动。 焦炭方面， 本周唐山地区二级冶金焦价格收于 2225 元/吨，周环比持平。受环保限产等影响，厂内焦炭库存呈现继续下滑状态， 钢厂焦炭库存继续维持低位水平，尤其山东、河北部分钢企采购意愿依旧强烈。焦炭供应面依旧偏紧，短期焦价仍有上涨可能。 炼焦煤方面， 本周，京唐港山西产主焦煤库提价收于 1760 元/吨，周环比持平。 产地方面，由于近期采购量及订单量下降，山西地区高价低硫煤价格有所下调，其他炼焦煤种整体表现平稳；下游焦企环保限产一定程度上影响炼焦煤需求，但钢价及焦价依旧维持高位， 叠加下游炼焦煤库存水平较为合理，短期看焦煤市场仍将维稳运行。 整体而言，新增产能释放缓慢叠加全社会库存低位，煤炭供给面依然坚实，随着夏季需求旺季即将来临，预计未来 2 个月动力煤市场价将迎来上涨。宏观需求层面， 1-5 月份基建投资数据如预期继续回落，制造业投资小幅回升， 房地产投资维持 10%左右的较高增速， 5 月房地产销售数据反弹带动土地购置以及新开工面积回升，地产投资数据表现不俗有望对冲基建下滑风险，宏观经济表现依然有韧性。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件，叠加未来 2 个月煤价整体趋势向上，继续看好板块超跌反弹机会。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤： 兖州煤业、陕西煤业、中国神华；焦煤股： 潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

行业要闻回顾： （1） 多煤企发声保供稳价做好“迎峰度夏”工作；（2） 2018 年内蒙古退出煤矿 22 处、产能 1110 万吨；（3） 贵州省积极推进省内跨区域中长期电煤合同签订；（4） 山东推动各类保护区范围内煤矿有序淘汰退出；（5） 5 月份全国原煤产量同比增长 3.5%至 2.97 亿吨。

国际煤价： 动力煤煤价全面上涨，焦煤价格稳中有涨。（1）国际港口动力煤价格全面上涨。纽卡斯尔动力煤价格收于 118.01 美元/吨， 周环比上涨 4.26%。（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于 206.50 美元/吨，周环比持平。

国内煤价： 港口动力煤价格稳中有涨，港口焦煤价格环比持平。（1）环渤海动力煤指数 570 元/吨， 周环比持平，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于693 元/吨，周环比上涨 26 元/吨。（2） 港口焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税） 收于 1760 元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格收于 2225 元/吨，周环比持平。（3）无烟煤价格环比微升，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存上涨； 焦煤港口库存上涨，焦化厂焦煤库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存 626.5 万吨，周环比下降 11.5万吨，广州港库存 226.8 吨，周环比下降 1.0 万吨。（2）六大电厂库存 1328.14 万吨，周环比上涨 77.8 万吨，日耗煤 71.35 万吨，环比上涨 4.14万吨/天，可用天数为 18.6 天，环比持平。（3）京唐港炼焦煤库存 140.30万吨， 环比上涨 5.2 万吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 736.11 万吨，周环比上涨 10.96 万吨。