近期上市公司员工持股计划被套牢的案例频现，然而直接“爆仓”的却是首次。这一案例发生在最近麻烦缠身的凯迪生态（000939）上。

6月14日早间，凯迪生态披露了一份《关于员工持股计划一般受益人份额丧失的公告》，核心内容是：公司员工持股计划单位净值低于预警线，按规定大股东阳光凯迪需要补仓，但截至公告日，阳光凯迪尚未采取相关措施。在大股东不采取补仓及增信措施的情况下，公司员工持股计划已依规自动丧失份额。从目前的情况来看，这恐将成为A股上市公司员工持股计划爆仓第一例。

数百员工

花上亿买自家股票

2017年1月，为了调动管理者和员工的积极性和创造性， 吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员和完善公司治理结构等，凯迪生态推出员工持股计划，持股计划参与人是上市公司15名高管和1000名以内的员工（以下并称“员工”）。

凯迪生态后期并未透露具体的员工持股计划参与人数。保守来看，应该涉及到百名员工。

该笔持股计划实施的具体方式也属常规，由信托方专为该次员工持股计划设立集合资金信托计划，并全额认购信托公司设立的集合资金信托计划中的次级份额。集合资金信托计划份额上限为4亿份，主要投资范围为购买和持有凯迪生态股票。

按约定，宁波分行为优先受益人，凯迪生态员工持股计划为一般受益人。其中优先份额享受不超过7%的年基准收益率。员工持股计划中优先受益人份额与一般受益人份额比例为2：1，亦即凯迪生态员工实际出资约1.3亿元。

此次员工持股计划还有一个重要条款，即阳光凯迪为集合资金信托计划中优先份额的权益实现提供担保。

从实际买入情况来看，截至2017年5月23日，信托计划“云信凯迪1号”完成股票购买，成交金额合计3.92亿元，占公司总股本1.82%，锁定期为12个月。

大股东

“未予回复”不补仓

在凯迪生态员工持股计划完成增持后，公司推出了2016年度“每10股转增10股”的高送转分配方案，其后公司股价有所上涨，并在2017年9月最高达到6.09元/股（前复权），较员工持股计划约5.49元/股（前复权）成本有所浮盈。

但去年10月中旬以后，凯迪生态股价却一路下行，跌幅超过14%。到11月16日，公司宣布停牌筹划重大事项，停牌前一个交易日股价仅4.99元/股。此后至今，凯迪生态又接连发生了票据违约、无法按期归还募集资金等一系列危机事件。

根据协议约定，若“云信凯迪1号”单位净值低于预警线，那么在锁定期到期之前一个月内，补仓义务人阳光凯迪须根据估值履行补仓义务。

2018年4月23日，根据光大兴陇信托估算的结果，“云信凯迪1号”单位净值为0.8633，小于该信托计划预警线0.90。对此，相关方要求阳光凯迪在4月26日10：30前追加1500万元增强信托资金至信托专户，而阳光凯迪并未按约定时间进行补仓。

4月26日，云南信托向凯迪生态发函，表示“补偿义务人阳光凯迪未按约定追加增强信托计划，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配”。

据披露，在此期间，该信托计划的优先委托人浦发银行一直与凯迪生态保持联络，并表达了“阳光凯迪若补仓，浦发银行、云南信托可以将一般受益人份额不予以罚没”的态度，因此，上市公司并未刊发相关公告。

到5月28日，浦发银行向凯迪生态提出了员工持股计划增信的3种解决方案，其后，上市公司以函件形式向阳光凯迪进行了汇报。然而，到了6月14日公告之时，阳光凯迪尚未对公司上述函件予以回复，且未采取补仓措施及增信措施。

参与员工成牺牲品？

据凯迪生态6月14日披露，根据协议约定，云南信托已经对员工持股计划的资产采取了措施，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人已经自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配。

亦即，上述处理完成后，凯迪生态员工持股计划作为一般受益人的权益被罚没，员工实际出资额近1.3亿元将全部“打水漂”。

有不愿具名的知情人士向证券时报·e公司记者透露，阳光凯迪此次拒不补仓可能是其与上市公司管理层“内斗”的结果，目前凯迪生态重组推进缓慢，也与各方意见不一关系较大。

有投融界人士向证券时报·e公司记者分析该案例时认为：从此次补仓金额来看，1500万元并不算高，但却关系到数百名员工投入的本金，正常情况下大股东都会对此负责；而由于凯迪生态目前面临的窘境，其复牌后公司股价是否还会继续下行尚不能判断，大股东也是自身难保。

资料显示，截至6月8日，持股29.08%股份的股东阳光凯迪所持凯迪生态股票被冻结及轮候冻结11次，涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷、股权质押合同纠纷等等，其中多笔冻结股份比例为28.53%。阳光凯迪目前共持有凯迪生态29.08%股份。

此外，截至6月12日，阳光凯迪股份质押到期或被要求提前到期的股票总数达到10.91亿股。在6月6日，鹏元资信将阳光凯迪主体长期信用等级下调至C。

尽管回查持股计划草案，公司员工是按照“依法合规、自愿参与、风险自担”的原则参加该员工持股计划。但结合凯迪生态的实际情况看，诸多事情远非员工可以掌控。