本篇报告从铁矿石成本端与需求端进行分析， 认为在四大库矿山持续增产背景下，得益于供给侧改革，需求端持续收紧，成本红利将继续释放。与此同时，“地条钢”严防死灰复燃督查行动、废钢替代作用与环保限产将继续打压铁矿石价格。维持对行业的投资评级至“推荐”。

铁矿石价格维持弱势运行。铁矿石港口库存居高不下，预计铁矿石维持低位。供给侧改革前，铁矿石价格与钢材价格走势一致，随着供给侧改革的深入，铁矿石供需结构发生改变，供大于求，铁矿价格与钢价出现了小幅背离。

全球铁矿石产量稳定， 2013 年至 2017 年期间产量约 20 亿吨， 产量稳定。 随着矿石开采与新矿开探，全球铁矿石原矿储量会有波动，最近两年稳定在 1700亿吨。从产量分布来看，61.5%产量来自澳大利亚和巴西。

我国铁矿石进口来源主要是澳大利亚，占进口总量 60%以上。2017 年我国进口铁矿石 1075 亿吨，其中澳大利亚占比 62.18%排第一，其次为巴西，占比 21.33%，印度与南非共占比 6.53%。 我国成为全球铁矿石主要需求国。我国铁矿石进口量分别占澳大利亚、巴西铁矿出口量的 74.89%与 57.41%。

2017 年四大矿山累计产量 10.71 亿吨，2018 年铁矿石供给量攀升新高，将继续增产，C1 成本接近边际。根据 Mysteel 数据显示，2018 年全球矿山增量 4000 万吨，具体四大矿山增量 4400 万吨。劳动成本减低与生产效率提升使得四大矿山 C1 成本逐渐降低。

供给侧改革+严打地条钢+环保趋严，需求端持续收缩，成本红利显现。（1）2018 年存在 3500 万吨去产能任务，需求端收紧；（2）督察组分赴各地开展取缔“地条钢”专项督查，防止死灰复燃。废钢回流到合规产能中，替代部分铁矿石需求；（3）环保政策不断加码，采暖季限产+非采暖季错峰生产+超低排放标准，铁矿石用量继续降低。

投资建议：铁矿石价格维持低位，利好钢铁行业盈利，标的方面，重点推荐华菱钢铁，新钢股份，柳钢股份，南钢股份，马钢股份等。