丙烯行业好转，原料轻质化，带动丙烯未来新增供应受限。目前全球丙烯产能约1.26亿吨，表观需求约1亿吨，其中60%以上需求来自于聚丙烯。2017年全球乙烯的生产原料中石脑油路线占47%，乙烷路线占35%；根据S&P数据，2027年石脑油的路线占比将会下降到44%，而乙烷路线将会上升到38.5%。美国在2017年是迎来第一波的乙烯投产高峰，产能均以乙烷为裂解原料，对应的丙烯产量极少。同时，这些产能的投产有可能会冲击全球，尤其是高成本端如西北欧、日本的以石脑油为裂解原料的装置负荷。

丙烯下游应用广泛，需求增速有望持续。2017年中国丙烯产量约2840万吨，净进口量309.9万吨，表观需求约3150万吨；但是考虑聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等衍生品的进口，当量需求约3300万吨。聚丙烯PP是丙烯最主要的下游应用，根据Wind数据，2017年中国国内聚丙烯产量1900.46万吨，净进口288.2万吨，表观消费2188.8万吨；同期国内聚乙烯的表观消费量为2553.71万吨。聚丙烯具有良好的机械性能和化学稳定性，应用范围广泛，近年来我国聚丙烯主要消费领域为拉丝、注塑和薄膜，此外还有管材、吹塑等。据统计，2011-2016年间全球聚丙烯的需求增速为4.9%，聚乙烯为3.6%；预计未来聚丙烯的需求增速仍高于聚乙烯。

看好丙烷脱氢产业链。丙烷脱氢（PDH）是一种吸热反应，是除裂解装置副产、炼厂副产外最主要的丙烯生产方式，也是最重要的On-purpose生产工艺。目前全球丙烷脱氢装置共有26套，总产能约1250万吨/年；其中中国有12套丙烷脱氢装置，总计产能约580万吨/年。美国是原料丙烷的主要出口地，2017年出口约90.5万桶/天，未来随着页岩气开发，副产丙烷出口量将会继续增大。但美国的丙烷脱氢装置仅有三套，且之前规划的如Enterprise第二套装置、REXtac公司的装置均有取消。在丙烷脱氢的具体应用方面，国内更加有优势；随着美国丙烷出口的逐渐增加，丙烷相对于石脑油的价格优势将更加明显。

未来影响丙烯价格的主要因素。影响丙烯的价格因素较多，除了自身供需以及乙烯原料轻质化以外，丙烯的供应还受到以下因素影响。1）成品油消费增速，如需求放缓，对应炼厂开工率下降，则影响相应丙烯产量。2）甲醇价格与MTO开工，尤其是外购甲醇生产烯烃的装置。由于美国制裁，未来伊朗新增甲醇产能有不确定性，或将维持紧张。3）丙烯商品量减少，一体化装置受益。由于大炼化投产，丙烯下游基本配套；同时传统的丙烯外售企业自己配套丙烯下游，未来丙烯的商品量有望减少。我们看好未来丙烯上下游产业链一体化的装置。