徐州钢铁业大限产原因:空气质量省内排名垫底。2016年8月以来,徐州每个月的空气质量指数均处于省内末位,2018年4月11日环保组进驻徐州突袭检查,钢厂开启全面停产,焦企全部限产70%。徐州市4月份的PM2.5浓度下降加快,但仍稍高于前三年同期水平,5月份的PM2.5浓度已低于前三年同期,限产取得了一定效果。

供给影响:不同统计口径得出约影响全国日均生铁产量1%-3%。据Mysteel统计的数据显示,徐州地区钢铁企业总计18家,所有含高炉的钢铁企业总计日均铁水产量约6万吨,约占全国3%。根据徐州统计局发布的数据,2016年全市生铁产量607万吨,2017年273万吨(受环保政策不断出台的影响),参考2016年数据,徐州日均生铁产量1.66万吨,约占全国近1%。

环保督查:设备改造耗时耗成本,预计复产仍需时日。目前徐州的钢铁企业和煤焦企业大部分仍在环保改造中,待改造完成后需进行环保验收,验收合格的企业有复产的可能性。2018年5月7日,生态环境部发布《钢铁工业大气污染物超低排放标准(征求意见稿)》,明确超低排放是指所有生产工序,其中难度较大的包括钢铁烧结机烟气处理和焦化脱白设备转型,预计所需时间较长,成本较高。

对全国的借鉴意义:需要密切关注唐山的环保政策。2018年3月,全国空气质量指数较高的10座城市中70%属于钢铁大省河北,唐山在取暖季结束后空气质量指数上升较快,目前与徐州的情况相似,都在省内垫底。2017年唐山钢铁行业贡献利润355亿元,约占全市比重50%,所以在唐山进行钢铁限产会对全市的经济造成较大影响,需要考虑的因素较多,但若空气质量仍未有所改善,未来不排除会有相应政策出台。

预计钢铁行业呈现震荡行情,维持“增持”评级。我们在2018年初的年度策略报告《供给弹性、政策韧性和估值理性》中明确指出,钢铁供给将会有一定的弹性,而需求总体基本保持平稳,行业利润全年可能趋稳或者小幅下降,钢铁板块难以出现大的机会。目前来看,局部地区的环保限产对全国供给还造成不了较大的冲击,但若其他城市也开始效仿,预计将对供给有所抑制。我们仍然维持钢铁板块“增持”评级。