4月票据多增贡献信贷同比增量,全月信贷不弱

4月末,本外币贷款余额131.7万亿元,同比增长11.9%,增速同比降低0.8pct,环比持平前期。4月新增人民币贷款1.18万亿,同比多增近800亿,值得注意的是,金融票据增量和非银金融机构贷款增量均由负转正,分别同比多增2006亿/545亿,是信贷同比增量的主要贡献部分。分类别看,新增居民和非金融企业(不含票据)信贷量分别同比少增426亿/1375亿,环比3月份分别少增449亿/39亿。4月居民贷款新增5284亿,在当月新增贷款中占比44.78%,4月对公贷款(含票据)新增5726亿,占比48.53%。按期限来看,新增短期贷款和中长期贷款分别同比少增345亿/1456亿,但是少增的程度较3月份有所缓和。整体上4月份在贷款需求较强但信贷偏紧的情况,票据整体量有增加;居民和企业信贷量整体环比较为平稳。

直接融资规模明显回升,表外萎缩延续但幅度缩小

4月新增社融1.56万亿,同比和环比分别多增1720亿/2277亿,余额同比增速10.5%,较17年同期增速下降2.1pct,但环比持平上月。社融增速低位波动,其中表外(委贷+信托+未贴现票据)减少121亿元,同比多减1890亿,但环比少减2409亿元,表外萎缩态势延续但趋缓;对实体经济发放的人民币贷款新增1.1万亿,同比多增181亿;本月新增社融贡献主要来自直接融资下的债券融资,银行4月份企业债发行量3776亿元,同比和环比分别多增3275亿/432亿。目前新增贷款和直接融资的占比同比分别微降至70.3%/27.6%。

企业存款同比明显多增,M2增速企稳

4月人民币存款增5352亿,同比17年4月多增2721亿,余额同比增8.4%,增速低于上年同期4.4个百分点,但环比持平上月。本月住户存款负增1.32万亿,同比少增亿元。企业存款和财政存款受季末影响因素消退,本月分别新增5456亿/7184亿,同比多增5004亿/759亿元,是存款总额的主要贡献部分。非银金融机构存款增幅转正,增加3618亿元,但同比少增1719亿元。4月M2增速8.3%,增速较上月提升0.1个百分点。M1增速7.2%,同比上年4月减少11.3个百分点,环比微升0.1个百分点,M1与M2剪刀差维持在1.1%。

投资建议:

4月贷款整体新增规模较为平稳,结构上增量主要来自票据和金融机构贷款,新增居民和企业信贷均延续回落,企业中长期贷款略有增长。我们认为在整体存款增速较低的背景下信贷支持的投放渠道必将多元化。社融方面,表外萎缩但节奏趋缓,债券融资量明显回升。同时周五公布的一季度行业经营数据来看,基本面延续企稳改善的态势。目前板块PB在一季度整体回调下对应18年0.92倍左右,在此情况下板块具有很高的配置价值。我们继续推荐宁波、农行、中行、贵阳银行、招行,同时可以积极关注上海银行。